中国农历新年后原油价格持续上涨以及由此引起的原料成本高企和供

时间：2022-03-07 17:07:17

中国农历新年后，原油价格持续上涨以及由此引起的原料成本高企和供应紧张，导致东北亚乙烯价格攀升了近150美元/吨。随着一些乙烯生产厂家近期继续降负，供应预计将进一步收紧。东北亚乙烯价格在2月18号收于1220美金/吨CFR东北亚，达到3年来的高点。

“第一次听说东北亚原油，很期待。”南华期货能化分析师刘顺昌对第一财经表示，现在国内已经有原油期货，2018年3月在上海国际能源交易中心上市交易，整体市场参与度还不错。大连商品交易所如果要上市新的原油期货合约，其合约设计肯定要跟现在运行的原油期货有显著区别，比如交割、国际化等交易规则。目前来看，东北亚原油还处于可行性研究的初级阶段，距离真正推出还需要长时间的研究和论证。

需求方面，中国新一批原油进口配额下放以后，山东地区地炼可能进口巴西和俄罗斯中质原油替代燃料油进料需求，但日本和韩国的炼油厂维护可能增加新加坡的燃料油进口，同时巴基斯坦和孟加拉国等南亚国家对于燃料油替代LNG的需求仍存，燃料油潜在需求向好。综合来看，新加坡燃料油进口整体面临一定的下降风险，同时南亚及东北亚地区分流新加坡供应，预计后期新加坡燃料油基本面有望重回稳固结构。

OPEC维持供应维持谨慎、美国原油产量回升缓慢以及全球天然气供应趋紧等利好因素仍存，预计原油维持偏强走势概率较大。基本面来看，欧洲地区燃料油二次加工需求强烈，同时中东地区燃料油产量存在下降预期，预计新加坡燃料油套利流量或呈现收紧；另一方面，东北亚地区进口增量有望接力船燃和电力需求，新加坡燃料油库存仍面临一定下降风险。综合分析，成本端支撑叠加基本面预期向好，预计燃料油整体或维持偏强走势。

需求方面，中东及南亚地区燃油发电基本结束，同时BDI船运指数自高位回落显示船燃需求降温；但另一方面，日本和韩国地区炼厂维护使得燃料油产量下降，后期或增加新加坡燃料油进口弥补供应缺口。此外，尽管国内下发了第四批1489万吨的原油进口配额，但燃料油相较原油价格优势仍对地炼有一定的吸引力。综合来看，新加坡燃料油进口整体面临一定的下降风险，同时东北亚地区进口增量有望接力船燃和电力需求，预计11月新加坡燃料油基本面有望重回稳固结构。

美国原油产量回升缓慢以及全球天然气供应趋紧等利好因素仍存。基本面来看，欧洲地区燃料油二次加工需求强烈，同时中东地区燃料油产量存下降预期，预计新加坡燃料油套利流量或呈收紧态势。另外，东北亚地区进口增量有望接力船燃和电力需求，新加坡燃料油库存仍面临一定的下降风险。综合分析，成本端支撑叠加基本面预期向好，预计燃料油整体或维持偏强走势。（作者单位：中信建投期货）

从供需角度来看，伊朗和欧盟同意在11月底前重启核问题谈判让供应增加的预期提升，利空原油价格。从库存角度来看，市场目前预计美国库存将继续下降，库欣库存下跌符合预期，但商业原油库存超预期上涨施压油价。宏观角度来看，全球央行开始计划加息以抵御持续高企的通胀，目前来看高油价带来的通胀将导致美联储收紧货币政策，但其余地区有望更快加息抑制短期内美元走高的影响。整体而言，油价仍将高位震荡或继续走高，今年东北亚冷冬的概率增加，能源结构性短缺，且未来需求上调，缺口预计延续到2022Q3，支持原油价格上行。整体依然建议多单持有观望，但需注意伊核谈判带来的供应增加压力，货币政策收紧和美元上涨对油价的压力。

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