沥青现货价格有望再度走高

时间：2022-03-07 16:58:40

【基本面】近期逐步传递出稳增长的政策信号，明年基建投资以及道路需求存在边际改善的预期，对于沥青的市场前景是重要利好。加之当前沥青相对原油估值处在低位区间，多头情绪明显升温。但目前现货市场仍然上行乏力，且原油端趋势并不明朗，盘面能否持续突破还有待观察，继续关注原油端、沥青冬储以及国内财政政策的进展。

进入冬季沥青基本面本身需求较弱，但在此前国际原油局势紧张的情况下原油一直高涨，但在近期随着美方提出释放储备原油，油价近期涨幅显然也有所减缓，短下调幅度有限，这也也给沥青提供了一定的支撑，而此次南非发现的新毒株无疑是压死骆驼的最后一根稻草，加速了原油及沥青的下跌。

沥青在2018年前三季度中走势非常好，甚至好过原油，这个异常的地方可以从下图中找到答案：沥青在2018年的库存一直处于相对低位，也就是说，如果原油上涨，沥青需求旺盛，沥青价格会锦上添花，如果原油下跌，沥青库存累积，对其价格就是“落井下石”的影响了。

综上所述，当前沥青基本面快速转好，库存快速下降，各地区沥青价格走强。沥青炼厂开工依旧处于历史同期最低水平，而需求即将进入淡季，市场将进入供需两淡时段。后市来看，原油走势仍将主导沥青价格，决定沥青价格的底部。由于市场对后市原油价格预期偏差，冬季沥青炼厂开工或无法提升，且存在进一步下滑的可能。待冬储逐步落地后，沥青现货价格有望再度走高。

逻辑：最新研究结果显示奥密克戎病毒的危害性相对可控，市场对疫情的担忧有所减退，在此基础上原油价格显著反弹，对于沥青市场的支撑加强。此外，近期国家逐步传递出稳增长的政策信号，明年基建投资以及道路需求存在边际改善的预期，对于沥青的市场前景是重要利好。加之当前沥青相对原油估值处在低位区间，盘面多头情绪明显升温。但考虑到目前现货市场仍然上行乏力，且原油端趋势并不明朗，盘面能否持续突破还有待观察，建议保持谨慎，继续关注原油端、沥青冬储以及国内财政政策的进展。

国内零星终端施工，刚需低位，中下游用户采购积极性不佳，但原油价格走势平稳，国内沥青市场价格持稳。目前正处沥青消费淡季，炼厂排产同步下调，供需双降。厂库库存同比偏高，社会库存适中。沥青由于去年产能扩张较快，供应充足，裂解价差一直处于低位，价格走势跟随原油为主。今年由于经济下行压力较大，政策上支持“适度超前基建”，需求或有一定改观。期货升水现货，也反映了市场对消费利好的预期。整体上沥青短期价格以跟随原油为主，后期关注炼厂库存实际消耗情况，裂解价差短期或保持稳定。

原油作为沥青的成本端，长周期看，两者走势相关性达到0.8以上，但短周期受各自供需面的影响，走势存在一定差异。近期，在原油整体表现强势的背景下，受制于基本面低迷，沥青走势弱于原油，使得沥青的生产利润被持续压缩。根据市场数据，8月以来，沥青综合生产利润持续为负值，9月在成本端价格进一步上涨的背景下，炼厂亏损幅度进一步扩大。而国内持续性降雨使得沥青刚需难以有效释放，下游需求低迷也使得沥青价格受到打压，在成本上涨背景下，沥青生产利润被进一步压缩。

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