在对原油相关产业链的投资机会进行分析

时间：2022-03-04 16:16:16

在对原油相关产业链的投资机会进行分析时，巨泽投资董事长马澄对《证券日报》记者说：“油价持续上涨对原油产业链（油服、勘探、炼化）构成直接利好，将为相关企业带来业绩正增长的预期。此外，与原油紧密相关的PTA、PVC等下游化工产业链也将受益于原油价格的上涨。”

作为工业原料，是工业生产的必需品，原油价格波动随着产业链转移波动影响这世界经济。2014年以前，OPEC对原油形成垄断趋势，基本可以通过原油的开采、出口、输送来直接决定原油的价格。2014年，美国发生页岩油革命，原油产量超过沙特阿拉伯，成为全球第一大原油生产国，OPEC对原油价格的定价话语权被不断削弱。

产业链方面，近期国际原油价格持续上涨。一方面，乌克兰地缘政治局势引发市场对原油部分供应中断的担忧；另一方面，原油基本面较好，全球原油需求仍在恢复中，同时原油增产不及预期，在低库存状态下，原油价格弹性较大。原油价格高位使得海外化工品价格中枢抬高，国内进口明显减少。

石化行业是从原油、天然气、煤炭等能源为起点，经过一系列原料加工合成，最后得到各种化工产品或制品从而进入其他行业的生产或消费的漫长产业链。因此原油价格上涨在产业链中的传导也是一个漫长复杂的过程。总体来说，原油及其衍生品等原料投入占比较大的产品（如合成树脂、合成橡胶、有机化工品）等价格会涨幅较大，而替代作用较强的产品（如PVC、甲醇、氮肥等煤炭工艺生产对石油、天然气路线的替代）。从产业链上来看，产业链上游企业一般较少并且规模较大，产品价格随着油价上涨而上涨；产业链下游行业由于企业较多，市场竞争激烈，无法将成本转嫁给用户，就会导致盈利空间被压缩，负面冲击较大。

我们认为目前聚烯烃产业链的驱动不大，前期盘面反应过于剧烈，主要是外盘原油价格大幅度上涨推升了油化工产业链的成本。美国暴风雪及严寒天气加深了市场对美国部分油井停产的担忧，再加上乌克兰与俄罗斯的地缘政治问题仍未得到妥善解决。近日原油价格走弱后，打破了市场对原油价格持续上涨的预期，加深了市场对原油价格走弱的担忧，油化工产业链产品价格均出现明显走弱，聚烯烃价格也跟随走弱，我们建议震荡对待，谨防回调风险。

原油作为PTA产业链上产品上游的源头，其价格的涨跌直接影响着聚酯及下游市场的心态，对PTA价格的影响很大。因为大家都习惯以原油价格的涨跌来确定原材料的采购，因此，原油行情的方向甚至将主导整个产业链产品价格的行情。总体上看，原油价格与PTA价格是正向关系，在其他因素稳定的前提下，原油价格将是PTA价格走势的主导力量。历史上，PTA很多次大的上涨行情都是由原油价格大涨带动的，而原油价格大幅回落会使下游产品市场人心涣散，价格跟跌，PTA价格也会因失去成本的支撑而大幅下滑。

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