商品ETF跟踪误差较难控制的原因

时间：2022-03-04 15:33:28

在目前的几只油气主题QDII基金中，华宝标普油气、华安标普全球石油、广发道琼斯美国石油等是遵循指数投资理念，目标均是复制挂钩指数的走势。南方原油、易方达原油、诺安油气能源、嘉实原油、国泰大宗商品主要选择与原油相关的ETF等作为配置目标。

在一位业内人士看来，商品ETF的跟踪误差较难控制的原因主要是因为除贵金属外绝大部分商品ETF都是通过持有期货合约来实现对商品指数的跟踪。不同期限的期货合约相对现货价格有不同的升贴水，在切换主力合约时较大的升贴水会放大商品ETF的跟踪误差。例如美国原油ETF‘USO’在2020年4月由于供需失衡，原油近月合约出现负价格后，调整仓位除近月合约外还持有一部分远月合约，导致出现较大的跟踪误差。

孙宜笑则谈到，商品型ETF中，黄金ETF主要追踪黄金现货价格，跟踪误差相对可控，但对商品期货型ETF而言跟踪误差较难控制，主要原因在于：部分产品结构设计复杂，需要保留较高仓位的流动性资产，此外，移仓成本、展期成本、交易成本的存在也是造成跟踪误差的原因。至于原油ETF，这类产品投资范围实际是海外原油期货ETF或海外油企股票ETF，因此也能理解这类产品不能很好地复制WTI现货价格的走势。除了本身跟踪指数存在误差以外，指数和原油现货的价格之间也存在一定偏离，此外还要考虑交易成本、汇率等因素的影响。

孙宜笑则谈到，商品型ETF中，黄金ETF主要追踪黄金现货价格，跟踪误差相对可控，但对商品期货型ETF而言跟踪误差较难控制，主要原因在于：部分产品结构设计复杂，需要保留较高仓位的流动性资产，此外，移仓成本、展期成本、交易成本的存在也是造成跟踪误差的原因。至于原油ETF,这类产品投资范围实际是海外原油期货ETF或海外油企股票ETF，因此也能理解这类产品不能很好地复制WTI现货价格的走势。除了本身跟踪指数存在误差以外，指数和原油现货的价格之间也存在一定偏离，此外还要考虑交易成本、汇率等因素的影响。

不过，对于买入商品基金的投资者而言，持有感受可能存在很大差距。去年3月份，曾有投资者吐槽原油基金净值一度跑输油价。近日，又有投资者发现，部分商品ETF联接基金今年以来业绩表现与其跟踪的商品ETF误差高达数十个百分点。

此外，池云飞表示，商品原油基金和权益原油基金的难点各有不同。权益型原油基金主要投资一揽子国际油气公司或海外油气开放式基金（ETF），不同产品会根据产业链的上、中、下游，或企业地域属性不同各有侧重。因此，投资权益型原油基金不仅要考虑到油气产业链上、中、下游各自的景气程度、行业技术发展趋势、相关竞争情况，还要考虑的区域差异和地缘政治等因素。此外，在全球碳中和的趋势下，目前油气企业的成长前景并不乐观。作为典型的红利型资产，投资者要充分考虑该类基金在组合中的作用。

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