人民币汇率中间价的报价机制

时间：2022-03-01 16:33:25

人民币汇率中间价的报价机制是由市场供求和国际金融市场变化决定，就是上日收盘价和一篮子货币汇率走势，其中隐含着美元强人民币弱的逻辑。今年美元很强，人民币还在继续升值，意味着今年人民币的升值更主要的是反映了外汇供求关系的影响。今年前10个月银行含期权的即远期结售汇顺差1944亿美元，同比翻了一倍。除了8月份以外，其它各月结售汇都是顺差。到11月26号，人民币中间价涨了0.131元，按照中间价定价公式，收盘价相对于当日中间价累计偏强贡献了186%，也就是说今年人民币升值都是收盘价相对中间价偏升值方向贡献的。除了3月份和6月份累计是偏贬值方向外，前11个月的其它月份都是偏升值方向，累计贡献了186%。

第二个是远期交易，远期交易是为未来可能的外汇头寸做一些提前的安排。举一个例子，一个企业在一年之后会收到比较多的美元，这个美元在未来会结算成人民币，所以他可能选择在今天按照当前的汇率做一个一年之后的人民币兑美元的远期结汇交易。无论一年后的二者汇率有什么变化，都不会对这笔收入的金额产生任何影响了。这个交易的好处是什么？可以提前锁定价格，这样对于企业来说可以降低未知的市场风险，也更方便做计划生产。

其中增加汇率弹性的措施是指，将人民币对美元中间价报价模型中的逆周期因子淡出使用；调控资本流入措施是指，调降金融机构和企业跨境融资宏观审慎调节系数、提高金融机构外汇存款准备金率；扩大资本流出措施是指，新批QDII额度、调降远期购汇的外汇风险准备金率、调升境内企业境外放款的宏观审慎调节系数。

以目前的背景，两个月之后的美元-人民币价格通常是看升的，比如，这个汇率锁不锁，答案是肯定的，前提是公司要评估增加的这10万元的采购成本是否符合公司的经营需要，只要是经营需要的，那么锁定成本获取确定性的经营结果比什么都重要。所以在签署采购采购协议的时候，成本测算时参考的汇率应该是付款时对应的远期汇率而不是即期汇率。

这种汇率风险管理工具的应用比较简单，在网上查找到远期结售汇牌价就可以计算出几个月以后可以收到多少人民币。例如，三个月以后我们将收到870万欧元，想要转换成人民币，那么找到三个以后外汇合约的卖出价，直接相除就可以了。

管涛分析，一个很重要的原因就是市场供求在起作用。因为今年以来，我们境内的外汇市场总体上是供大于求，前10个月银行即远期（含期权）结售汇顺差合计是1944亿美元，同比增长了将近一倍。而上一日的收盘价相较于当日的中间价累计偏升值，贡献了过去11个月人民币中间价升值的170%。可见今年人民币升值主要是受市场供求驱动的影响。

我们拿3个月以后的美元兑人民币的货币期货来举个例子。假设3个以后将收到636元的人民币（恰好是一张合约规模），目前的汇率是人民币兑美元6.3804，如果美国公司现在就收到这笔款项，可以收到99.68元。那么假设三个月以后不同汇率会产生什么区别呢？

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