时间：2022-01-15 10:30:40
2021年的情况来看，二者走势差异较大，中债隐含评级的边际恶化明显强于违约率。首先，全体非金融企业信用债违约率相对2020年基本走平，但是中债市场隐含评级下调占比明显上升。其次，细分品种来看，违约率接近0的城投债所属的中债市场隐含评级下调占比大幅上升。
因此，长期来看，违约率和中债市场隐含评级二者理应存在正相关性，两者的关系类似于价值和价格的关系。而从过去这几年我国债券市场的演变来看，近几年中债市场隐含评级的变动和违约率的变动确存在一定的相关性。首先，违约率上升较多（对比前一年）的年份，中债市场隐含评级下调占比会明显增加，典型的如2018年；其次，违约率相对更高的品种，相应的中债市场隐含评级下调的占比会更高，民企债中债市场隐含评级下调占比长期高于其他品种就是例证。
对于信用债而言，影响它利息率的最核心因素应该是违约率和回收率。对于违约率较高，同时回收率低的债券，它应该支付更多的利息作为补偿。而中债市场隐含评级1，它的背后实质上是市场定价，中债市场隐含评级较低的品种，相应的利息率更高。
中债估值中心编制的中债-ESG优选信用债指数表征超6万亿市值债券走势。该指数以待偿期不短于1个月、中债市场隐含评级不低于AA级、在境内公开发行且上市流通的信用债为样本池，剔除中债ESG评价4分以下发行人所发行的债券，并根据中债市场隐含评级、中债行业分类（大类）和债券种类对筛选后的债券进行分组，优先选取每组排名前30%的新发债券作为指数成分券，从而有效提升指数组合的ESG表现（见图图2）。
据悉，该指数采用中债ESG评价结果作为核心筛选标准，关注债券发行人在环境绩效、社会责任和公司治理等方面的综合表现，可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数，有助于引导市场资金流入ESG表现良好的优质企业。指数成分券包括长江三角洲区域发行人在境内公开发行且上市流通的主体评级AAA、中债市场隐含评级不低于AA+且中债ESG评价6分及以上的信用债。
信用风险方面，宏观经济向好，货币政策加强跨周期调节，违约风险总体可控。另外考虑到2021年违约率相对稳定但是个券所属的中债市场隐含评级下调较多，预期有所超前，2022年中债市场隐含评级下调的比例大概率下降。投资级信用利差方面，2022年仍将是流动性溢价主导，当前信用利差分位数非常低，预计随着10年期国债越过3.2%，相应的投资级信用利差曲线将分别上行50BP。
对各中债隐含评级的债券折价幅度进行统计可以发现，与上文类似，债券成交折价幅度和中债隐含评级基本呈现明显的负相关性，即中债隐含评级越低，折价幅度越大，当中债隐含评级低于AA-时，折价幅度变动明显加快，这说明中债隐含评级AA-可能是触发投资者抛售的一个重要阈值。