光大证券:将碳减排支持工具理解为变相降息是不妥的

时间：2022-01-11 10:38:46

光大证券在研报中也指出，将碳减排支持工具理解为变相降息是不妥的。一来该工具为结构性货币政策工具，规模不会很大，对全局的影响有限；二来该工具的利率并非政策利率，高一点低一点都不代表货币政策取向的变化；三来该工具有较浓的再贷款色彩，将其利率与MLF利率对比欠妥，而再贷款中金融稳定再贷款的利率也是。

光大证券在研报中也指出，将碳减排支持工具理解为变相降息是不妥的。一来该工具为结构性货币政策工具，规模不会很大，对全局的影响有限；二来该工具的利率并非政策利率，高一点低一点都不代表货币政策取向的变化；三来该工具有较浓的再贷款色彩，将其利率与MLF利率对比欠妥，而再贷款中金融稳定再贷款的利率也是1.75%。

对于为何碳减排支持工具的利率会低于同期再贷款、再贴现利率，光大证券首席固定收益分析师张旭对券商中国记者表示，一方面，该利率并非政策利率，高一点低一点都不代表货币政策取向的变化；另一方面，该工具为结构性货币政策工具，规模不会很大，对全局的影响有限。

值得注意的是，从利率方面看，相较于再贷款、再贴现等其他结构性货币政策工具，碳减排支持工具1年期利率1.75%也处于较低水平。对于为何碳减排支持工具的利率会低于同期再贷款、再贴现利率，光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报记者表示，一方面，该利率并非政策利率，高一点低一点都不代表货币政策取向的变化；另一方面，该工具为结构性货币政策工具，规模不会很大，对全局的影响有限。

光大固收团队则认为，碳减排支持工具的利率为，低于同期限的MLF利率，因此部分投资者将其理解为变相降息。我们认为这是不妥的。一来该工具为结构性货币政策工具，规模不会很大，对全局的影响有限；二来该工具的利率并非政策利率，高一点低一点都不代表货币政策取向的变化；三来该工具有较浓的再贷款色彩，将其利率与MLF利率对比欠妥，而再贷款中金融稳定再贷款的利率也是。

结构性货币政策还把雨露洒向了“三农”和小微企业。2021年12月7日，央行下调了支农、支小再贷款利率0.25个百分点。光大证券首席固定收益分析师张旭解读：“中央经济工作会议要求，加大对实体经济融资支持力度，促进中小微企业融资增量扩面降价。我认为使用结构性工具解决结构性问题最为合适，支农、支小再贷款的降息正是这样的结构性工具。”

“MLF利率既是央行操作工具的利率，也是货币政策的操作目标，可以视为政策取向最重要的指示器之一。”光大证券首席固收分析师张旭表示，当前还看不到MLF降息的迫切性和必要性。降准刚刚实施，此时应引导金融机构用好降准资金，而不是急于降低政策利率。而且，人民银行在宣布降准时已表示“稳健货币政策取向没有改变”，这意味着短期内MLF利率不会降。

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