通证经济模型需合规操作

目前，全球范围内一些监管辖区对通证类型的定义非常明确。例如，美国将通证分为证券型通证和工具型通证。如果一个通证被认定为证券型通证，那么它必须按照美国的证券法规运作。在新加坡，通证分为支付型通证、证券型通证和工具型通证三种。如果一个通证被认定为证券型通证，那么它也需要按照证券的方式运作。否则，就是违规的。

在前述的创业项目中，其中一个通证被用作分配收益的凭证，由包括用户在内的不同群体持有，并通过出售方式获得部分资金。该通证也会在二级市场中进行交易，购买者明显是将其根据该项目的说明，该通证的运作未经当地监管批准，也没有按照证券发行和流通规则进行运作，也没有满足证券发行所需的各种要求。因此，该项目违反证券法规的性质非常明显。

目前市场上大多数采用通证经济模型的项目都是违规的。然而，通证经济模型是可以在符合规定的前提下运作的。

通证经济模型与传统股票模型的一个主要区别在于，它在一开始就将用户纳入激励群体中。在主流的证券模型中，股票的持有者是经营团队和投资者。然而，在通证经济模型中，通证的持有者既包括经营团队和投资者，也包括潜在的用户。根据目前的证券法规，初创公司可以将其股票分配给投资者和经营团队。但是很少有公司在一开始就将股票的一部分预留给购买用户。只有在某个融资阶段，一些公司才开始将部分股票的购买权益分配给零售用户，比如PayPal在IPO时就将部分股票购买权分配给长期忠实用户。然而，通证模型的目的是在公司开始提供产品时激励用户直接购买和推荐其服务以获得权益。在通证经济模型出现的初期，这样的证券型通证在发行初期就在全市场销售，这显然违反了证券法规。后来，项目方采用了空投的方式进行发放。虽然这种方式避免了公开的资金募集，但其本质仍然属于证券型产品。因此，美国证券交易委员会也明确表示，尽管一些项目采用了免费空投的方式，但这样的通证仍有可能属于证券型产品，因此其运作方式可能违规。

与传统的股票模型相比，在激励投资者和经营团队方面，通证经济模型并没有优势。它的主要功能在于激励用户。在这方面，通证的功能类似于积分。但是通证与积分的一个最大差别在于兑换价值的不同。积分的兑换价值可以直接用货币来定量表示，而基于通证获得的激励应该是货币以外的价值。在比特币系统中，比特币本身就是可兑换的价值。常规的通证经济模型应用中，基于通证来兑换的价值应该被用户认可，并且是积分无法兑换的价值，比如限量版球鞋、明星见面会、明星签名纪念品等。通证的持有者可以获得这些特权，但通证本身不能像股票一样进行交易流通。这样的通证应用同样能够实现激励用户的目的，并且可以在符合规定的前提下进行。

对于通证经济模型的应用者来说，该模型的功能是激励用户购买产品。然而，最终产品本身决定了其在市场中的受欢迎程度。如果产品本身没有差异化特点，无法满足市场的明确需求，那么无论通证经济模型的设计和运营如何，都无法促使产品在市场中取得成功。

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