DeFi风险与对冲策略概览

在本轮牛市中，流动性挖矿的兴起掀起了DeFi的浪潮。据数据显示，DeFi链上总锁仓量从今年年初的235亿美元增长到五月峰值1,135亿美元，增长了近4倍。然而，随着比特币价格的剧烈波动，DeFi也受到了影响，出现了大量清算，主流DeFi协议24小时清算量超过2.65亿美元。之后，DeFi热度有所减退，链上资产锁仓量下降了约30%。

最近，元宇宙、GameFi等概念和市场的升温使得DeFi重新受到关注，流动性挖矿也重新吸引了投资者。在过去一个月内，锁仓量反弹至四、五月份的平均水平。然而，由于“5·19事件”导致DeFi资产大幅缩水，且挖矿风险并未因市场热度激增而减少，因此已经入场或准备入场的投资者仍存在疑虑和担忧。在这种情况下，本文将介绍DeFi挖矿的风险以及市场现有的风险对冲策略。

一、流动性挖矿的风险是什么？

流动性挖矿是通过DeFi产品在去中心化环境中提供资金池流动性，并按要求存入一定数量和比例的代币资产以赚取收益的过程。流动性挖矿的质押代币和收益都可以提取，相比传统挖矿没有较高的入场成本，但存在无常损失的风险。

所谓无常损失，就是指代币在流动性池中由于价格波动而面临的损失。如果代币的价格与质押时的偏离越大，无常损失就越大，甚至可能导致挖矿亏损。流动性挖矿需要质押币种，在质押过程中，币价会随时变化。例如，在ETH/USDC池中提供流动性需要质押ETH和USDC，当ETH价格暴涨时，协议会根据市场价格将部分ETH逐步置换成USDC，从而错失ETH的涨幅。反之，当ETH价格下跌时，协议会将USDC换成ETH，虽然ETH数量增加了，但也可能导致币价下跌过快而导致亏损。然而，无常损失只有在从流动性池中提取代币后才会实现，这种损失通常是通过比较流动性池中的代币价值与持有它们的价值来计算。

二、如何进行流动性挖矿的风险对冲

1）确定套期保值对冲策略

无论是传统挖矿还是二级市场交易，由于代币价格波动带来的风险通常都会使用套期保值进行对冲。套期保值是指在买入或卖出实际商品的同时，在交易市场进行同等价值但方向相反的交易，以降低价格变化带来的损失。在流动性挖矿中，为了降低代币价格下跌的风险，可以使用套期保值的方式进行对冲。

2）如何利用套期保值对冲风险

在流动性挖矿中，可以采用期权对冲策略、合约对冲策略或现货杠杆对冲策略。这些策略本质上都是利用套期保值的方式进行风险对冲。

期权对冲策略是在质押代币时买入同等数量币种对应的看跌期权，以锁定投入资产的价格，并在挖矿收益中获得代币收益。期权买方只需支付期权费，相比合约而言不需要更多的资金并且在极端