数字资产与元宇宙：重要机遇与投资之边线

数字资产

元宇宙的最重要边际及投资机会之一

核心观点

数字资产深入人心，是本轮元宇宙发展的最重要边际及投资机会之一。2020年以来，数字货币交易平台Coinbase的日活跃用户（DAU）实现快速增长，在2021年峰值接近1000万。与此同时，疫情背景下海外实施宽松货币政策，推动以比特币为代表的数字货币价格大涨。Roblox在美股的上市，以及英伟达在虚拟人方面的营销及产品推广，使得二级市场投资人开始重视元宇宙的投资机会，尤其是基于区块链技术的数字资产确权及交易。截至2022年1月6日，全球加密数字藏品市场OpenSea的月活跃交易者最高达36万人，日成交额最高达2.6亿美元，凸显数字资产交易市场的空间。

区块链构建了元宇宙中数字资产的经济系统，数字藏品交易成为重要的2C（Consumer-to-Consumer）应用场景。国内头部区块链公司大多依托科技/金融巨头，如龙头蚂蚁链享集团背书，新势力长安链背靠政府支持，研发实力强大，生态联盟有望推动其快速发展，趣链科技是技术驱动独立发展的典型代表。在所有区块链公司中，数字藏品交易是普遍且重要的应用方向之一。但不同于国外基于以太坊等公链，国内的链中心化程度更高，更像云服务，不存在挖矿机制，也因此使用成本低，更适合做海量内容。但中心化的治理，并不改变区块链技术在确权、交易、流通方面的优势，中国的数字藏品交易结合了中心化治理及区块链确权的优势。

国内数字藏品市场起步，爆款运营及用户渗透是核心。2021年，基于区块链及非同质化代币（NFT）技术，国内数字藏品交易平台陆续上线。其中，支付宝的“鲸探”和腾讯的“幻核”数字藏品是典型代表。视觉中国基于摄影师社区500px开发了“元视觉”平台，公司在供给端资源和差异化优势明显，且有望与原有数字版权保护业务实现协同效应，有效拓展作品变现途径。参考海外经验，全球最大的加密数字藏品平台OpenSea，除了数字货币交易普及带来的用户增长外，其高丰富度产品、低交易成本和低进入门槛，使得其市场份额持续提升。NFT交易平台表现出明显的头部效应，爆款贡献了主要交易额。

传统文交所具有数字藏品交易的牌照优势，关注交易弹性及金融风险。由于数字藏品交易仍处在早期，政策监管尚不明确。而以文化产权交易为主的地方文交所拥有天然的牌照优势，其后续发展对于数字藏品行业具有决定性影响。藏品交易也易产生金融风险，参考历史经验，当前国家对文交所的交易方式、投资者交易间隔和权益持有者数量等均有严格监管。因此，在关注数字藏品交易市场规模弹性的同时，也需警惕产生的金融风险。

投资建议： （1）推荐视觉中国。 （2）建议关注文交所、NFT相关标的：博瑞传播、华媒控股、浙数文化等。 （3）推荐行业龙头和底部优质标的：三七互娱、分众传媒、芒果超媒、新媒股份、姚记科技、昆仑万维等。