Time：2024-10-15 Click：839
市场并不是简单地遵循客观规律，而是被投资者的主观意识和预期所左右。
我们聊到价值投资时有这么一种情况：当投资者发现某个他们看好的项目币价上涨时，他们感到自己赚到钱了甚至看到周围的人获利后，会更愿意投入更多资金。这种乐观情绪不仅仅让投资者受益，也让项目方获利。项目币价上涨也让项目方赚到了钱，而这时候分析师们会及时推出各种利好报告，强调项目的基本面优势、是一项前所未有的创新等等进一步鼓励投资者买入。这种氛围会推高币价，而币价的上涨，又反过来验证了投资者和项目方的信心，形成一个自我强化的反馈循环。
这正是乔治·索罗斯提出的“反身性理论”在资本市场中的生动演绎。市场并不是简单地遵循客观规律，而是被投资者的主观意识和预期所左右。市场价格的波动不仅影响投资者的看法，而且这些看法又能反作用于市场，形成循环。这是一个典型的“认知与现实互相影响”的过程，也是我们说的“认识改变现实，而现实又改变认识。”
「反身性」源自英文「reflexivity」，在现代人文学科和社会科学中被广泛运用，指的是一种更加结构化的自我反思过程，区别于一般意义的反思（reflection）。这种概念强调自我指涉（self-reference）和深层的自我反思（self-reflection）。
而索罗斯的“反身性原理”阐述了我们思维与现实之间的紧密联系。在这种理论中，个体的思维方式能够直接影响现实状况。例如，当你认定市场进入牛市，这种判断不仅仅是个看法，而更是一种态度。这种态度无形中在投资者和市场中相互传递。市场收到了来自投资者的高涨情绪和买入行为，从而形成牛市，受到牛市乐观情绪的影响，投资者会反射性地向市场投射出更多买入行为，这就进一步加强了更多投资者对牛市信号判断，加深了人们对市场是“牛市”的确信。
这种积极信号会立即就激活市场反应，市场反向向你投来更多情绪面的激励，这种激励以及市场相关的一系列反应就会进一步确证了投资者的判断，使他们更加相信这是个好的信号：我需要加大投入来获取更大利益。
随着时间的推移，投资者的行为和态度在市场中不断放大，双方之间的互动塑造了一场“映射游戏”。最终，他们愈发相信自己最初的判断是正确的，这种自我确认的循环让市场跟随投资者的乐观预期不断发展。这样，观察者和市场参与者都卷入了一个自我实现的循环，市场最终如同预期般表现。
索罗斯认为，金融市场上的投资者无法获取完整的信息，于是他们会形成“投资偏见”。这些偏见是金融市场的根本动力，它们会在市场中不断强化，并产生群体影响，引发蝴蝶效应，推动市场朝单一方向发展，终于导致市场反转。这在资本市场上被称为“自我实现的预言”。
索罗斯的投资哲学建立在一个基本假设上，即“市场总是错的”。但他却有一个系统的理论来解释市场出错的原因。这套理论对他从市场的错误中获利至关重要。
那么，怎么样来理解这种反身性理论呢？市价的变化会引发市价的变化，这是一个自我强化的循环过程。利用这种理论，我们可以发掘过度反应的市场，跟踪市场在形成趋势后，由自我推进加强最后走向衰败的过程，并捕捉其转折点，这恰恰是可以获得最大利益的投资良机。
在这里例举一个我们在投资中的常见现象：
当我们看见以太坊基金会卖币，印象中他们往往抛售在山顶。投资者就会认为这是一个卖出信号，于是跟风者蜂拥而至，恐慌抛售，这变成了一个无法回头的趋势行为，从而形成一个强大的共识- 以太坊绷不住了。类似的现象还有很多，项目方一个简单的钱包整理行为也会被理解为抛售，引发后面一系列的蝴蝶效应，带崩币价，这种情况并不少见。
这种现象背后的原因是顺势而动的跟风所形成的主流偏见，它对市场的推动力是过度反应的市场形成的主要原因。跟风者的行动虽然有一定的盲目性，但这却能使市场自身的趋势加强。由于市场因素复杂，不确定因素越多，跟风者的人数也就越多，这种顺势操作的投机行为影响也就越大。事实上，这种影响本身也成为影主导市场走势的基本面因素之一。
这也是价格结果很多时候会偏离宏观预测的原因：
在加密市场中，投资者的情绪和市场感知会对价格产生直接影响。如果投资者普遍相信某种加密货币会增值，他们就可能大量买入，从而推动价格上涨。这一价格上涨会进一步强化这种信念，吸引更多投资者进入市场。这是一种感知和行为的反馈循环。
除此之外，由于市场的信息传播迅速且繁杂，市场参与者常常基于不完整或失真的信息做出决策。这种信息不对称可能导致市场的非均衡状态，造成价格的短期剧烈波动。这也是索罗斯提到的市场信息缺乏和不对称。
另外反身性在加密市场还通过群体行为表现出来。例如，当一大批投资者基于某一新闻或事件做出相同的反应时，市场往往会出现剧烈波动，这种现象在所谓的“鲸鱼”投资者之间尤为常见。最终反身性导致的市场泡沫会得到修正与调整。过度乐观的市场情绪可能会推动加密资产远超其真实价值。当市场意识到这一点时，会出现剧烈回调，价格回落到更可持续的水平。
这让我回想起