一文详解AAVE最新稳定币GHO提案

前言：

Aave 社群发布征求意见(ARC) 提案，向其DAO组织提议”引入与美元挂钩的原生去中心化、超额抵押的稳定币GHO“，此提案已经在7.31以99%的支持率通过。

而此提案不仅具有常规超额抵押稳定币的特点，还额外提出促进者概念，打破原先超额抵押均为现有资产（ETH等），而严格筛选的“促进者”将会打破“现有资产才能质押的束缚”，可将未来收益作为稳定币抵押品！

本文将从稳定币本身赛道知识展开，梳理GHO提案的目标与创新点，并详细讲述模范竞品稳定币DAI的整个生命周期（生成，销毁，清算等出发）

本文颇长，如果你有以下好奇，请细细看来~~

1. 什么是稳定币？有什么价值？收入从何而来？

2. GHO将会如何实现？又有怎样的创新点？

3. 同类稳定币DAI有怎样的机制让他稳定？

4. 总结GHO与DAI的差异与优势

一、什么是稳定币？

代币有此起披伏暴涨暴跌都是每日的精彩故事，但偏偏有一种很无聊的代币追求的是不涨跌（虽然稳定币不稳定也是行内趣事），当然，世界唯一的不变就是变化本身，因此稳定币也并非一开始指向绝对的稳定，其目标而是以相对稳定的锚定物为比较。

对于大多数稳定币来说，这就是美元。

1.1、币价稳定的隐形优势

一个能被信任的稳定币，则是用户可在任何合理的情况下，都可以将其兑换成真正的美元。总之稳定兑现是必要的因素，而一旦代币能实现长期稳定，他就并不仅仅是一种币更是一个平台，围绕币价稳定这特性虽然无聊但是确特别有用。其收益是

• for平台：实现无摩擦无滑点的金融价值交互基础平台，供大量上层应用稳定运作。

• for投资：一旦成为机构投资者投资链上产品的首选货币将会聚拢巨量资金

• for服务：储存发币可收取无风险利息，转移出金赚取额外稳定使用费。

目前仅USDT,USDC这两以法币质押的稳定币 就合计发行超千亿美元！

1.2、稳定币的分类

区块链是一种全球性市场，稳定币总市值约1500亿美元，基于中心化程度、抵押物、锚定物就产生了若干分类

1. 无抵押物担保，基于算法调配供给的：Basis Cash ，Amplforth。

2. 链上资产做抵押担保，基于清算机制控制风险的：GHO，DAI。

链下资产做抵押担保，基于银行存款担保的：USDT，USDC

1.3、稳定币的收入来自哪里？

稳定币这门宏大的生意，目前USDC就有548亿美元，而DAI在以太坊上累计发行70亿美元。

要理解各类产品的价值就需要抓住他的赚钱模式，领会发币动机。

因为币价稳定所以相对不大可能靠涨跌获取收益，且代币的使用是在区块链上运作的智能合约，用户进行转账消耗的只有gas费，转移1W个USDC也会到账1WUSDC，并不会从中扣去以ERC20协议为核心的稳定币。

第一种：链下法币担保型

针对链下资产（美元）在银行存款做担保的类型

银行利息收入就是一大头，例如USDC有548亿的发行量，这意味着它通过其银行和托管伙伴持有价值相同的现金或国债，这部分称为储备金，其收益类比短期美国国债大约2%左右。

其次在提币环节可以收取手续费，例如USDT：查阅Tether官网，走官方兑换美元的门槛为至少10万美金，手续费则为1000美金或是兑换金额*0.001之间的更高者。

这里就存在信任问题，如果过多的储备金转为持有国债或者更长期限的国债，虽然能提高收益率，但是对提现的信任度就会降低。

对此类而言博弈就是：是保持更多储备金少赚取利息收益，还是选择更高收益但会牺牲信任度

目前看多数选择是先提高发行量，成为更多用户的共识，增加更多储备金。

第二种：链上资产担保型

针对链上资产（各类主流token）在智能合约内做抵押担保的类型

以目前世界第四大加密稳定币DAI为例子，用户获取流程是在质押资产并换出DAI，而要取回原始资产则是归还DAI 0.5%-0.75%的稳定费，后面咱们会详细展开

1.4、小结

每一种盈利模式都有对应的用户群体，甚至哪怕亏损也要优先抢占市场，而各类项目方也不止于赚取当前。正如USDC的发行公司Circle计划在链上建立大量新的基础设施，目的是为了让USDC成为数百万开发者的实际平台。

而现在链上资产担保的模式还远远不如法币质押类型，虽然DAI排名第四，但是发行量实实在在的差了一个数量级（65B VS 7B）

这也说明链上资产抵押换取稳定币的生意还是一片蓝海，并且现在的MakerDao的DAI也存在一定的局限性。

这不，同样是备受考验的DeFI借贷协议的王者AAVE也将迈入稳定币市场。

AAVE的GHO稳定币提案

AAVE 是做什么的？

为何称之为DeFI借贷协议王者？

2020年Aave协议横空出世，前端开源并托管在IPFS上，现在已经成为了最大的DeFi协议之一，巅峰流动性达到300亿美金。Aave的的很多关键feature(比如aToken，可选稳定利率与可变利率，信贷授权等等)都成为了行业标准，成为了DeFi协议的基础设施。

截止7.31号，此提案已经在DAO组织内部获得99%认可率通过。

2.1、GHO 的重要特征

提案明确了核心机制：是与美元挂钩的原生去中心化、由质押物支持的稳定币

因此将会与MakerDao下的DAI高度相似。同样基于超额抵押，也同样会有清算模块来监督抵押与贷款不对等风险。

咱们来对比下特征并逐个展开解释，确实专业名词有点多啊。

常规的特征是：

• 去中心化—核心机制完全运作于区块链上。

• 超额抵押—需要链上资产用作担保，1K美金的ETH，只能贷出质押率以下的GHO。

• 多种质押品支持—支持多种链上多种代币资产用作抵押担保

• 社群治理—核心参数利率、手续费等由DAO投票设置，并通过治理代币共担风险。

独特的特征是：

• 引入「促进者」(facilitator)概念：能够无抵押可生成销毁GHO，类似美联储印钞

• 解读：能够无抵押可生成销毁GHO，严格筛选的“促进者”将会打破“现有资产才能质押的束缚”，可将未来收益作为稳定币抵押品！不仅能够大幅提高发行规模，更能让众多web3产品簇拥以达成筛选标准，促进长期可靠服务的应用

• 结合Aave V3 的E-mode模式：-> 稳定

• 解读：常规质押贷出的LTV一般75%，即100抵押品只有可贷出75，而在E-mode下，以稳定币质押贷出稳定币则可以使用98%的LTV，是高效的稳定币资产互换的稳定机制。

• 案例：当DAI可低滑点损耗兑换GHO，则能鼓励套利者帮助价格稳定来赚钱。套利者收获杠杆加持下的利差，而GHO收获稳定性。

例如：GHO up -> 以dai铸造GHO -> 供给提高 -> GHO down

例如：GHO down -> 以GHO铸造dai -> 供给减少 -> GHO up

• 在多链网络中天然跨链分配的门户概念：->待评估

• 解读：最近桥炸的有点多，解读需看后续实现方式，期待笔者续作吧

2.3、GHO的运作流程

如果从整个代币的生命周期来看，用户会接触到的GHO的使用方式

• 获取：用户使用他们在AAVE的抵押品来铸造 GHO

• 销毁：失去抵押品（偿还或者被清算）则损失GHO

• 成本：获取需支付利息，由AAVE DAO设置，收益作为协议共有资产

参照compound当前存储ETH的0.07%生息利率和DAI的生息利率0.6%估算，这个稳币费大概率会设置在0.5%→1%之间，

2.4、小结

GHO还是提案阶段，虽然可能近期已经在开展合约安全审计等工作，但是要正式主网上线可用还有很长一段时间，

其中核心问题还处于社区火热讨论阶段，他们特别关注以下问题

1：借贷流程中的质押率与利息机制，如何结合Emode和动态利率带来更高的资金利用率

2：清算者的奖励与被清算者的止损，既要防止DAI的0元购黑天鹅也要保护用户

3：如何成为促进者，哪些项目方能参与用未来收益来担保铸币

4：Defi动辄聚集百亿资产，需要安全的进入及退出机制

三、扩展阅读-深入理解DAI是如何稳定住的

此部分为附录，为更好辅助看官理解GHO的诸多机制与特性。

让咱们来通过解读同款产品，去中心化稳定币的详细实现标杆MakerDao的DAI。

3.1、超额抵押的意义

借贷解决的痛点非常好理解，谁都有缺钱的时候嘛

• 对储户方而言，持币党可以发挥时间的价值，即保持持有Eth的权益又能够换取现金以使用

• 对贷款方而言，虽然我必须超额抵押，且还受制于质押率（如75%），我得先存款1000刀的ETH才能贷出750刀，看似越贷款越少，但是只要循环操作，其实我始终保持着按原价取回质押物的权利。

• 对平台方而言，当债务足够大的时候，如国债等就形成以最低风险的最稳定利息收益，成为动态调节市场资金量的很好管控金融工具，类比web3项目方则是锁定大量流动中的代币，促进经济系统相对稳定。

所以，是一个非常有意义的做空做多的杠杆工具。

举个栗子

标签：aave AV ave 稳定币