养老FOF追求绝对收益积极跟随市场风格

　　□本报记者 王宇露

　　鹏扬平衡养老目标三年持有FOF拟任基金经理赵会龙，现担任鹏扬基金多资产策略部执行总经理，拥有12年证券市场从业经验，8年基金研究经验，曾管理绝对收益型FOF专户产品。投资风格注重控制回撤和波动，擅长资产配置，致力于为养老投资者打造长期投资的舒适体验。

　　2022年11月，个人养老金制度正式落地。一年来，纳入个人养老金名录的产品不断扩充，不过居民使用个人养老金账户进行投资的规模还有很大拓展空间。近日，赵会龙在接受中国证券报记者采访时表示，在各类养老资管产品里，公募养老FOF极具优势。

　　在管理养老FOF时，赵会龙强调以追求绝对收益为目标，坚持多资产、多策略的特点，合理运用各类投资工具，同时要对市场风格切换保持敏锐的嗅觉，才能穿越周期，为投资者实现养老资产的增值。

　　养老FOF优势凸显

　　据申万宏源的研究，在目前所有个人养老金缴费账户里，公募养老FOF的缴费金额占据绝大比例。赵会龙认为，与传统理财相比，公募基金有两大优势，一是公募基金在各大资管机构里投研团队发展时间长、团队运作成熟，而养老产品应该是多资产、多策略配置的，恰恰最需要公司投研平台全方位支持。尤其是其他类资管机构的强项往往在债券投资上，公募基金则在权益投资上更有优势，而个人养老金长期投资中对收益风险影响更大的则是权益投资。

　　公募养老FOF投资的底层子基金，不论是股票类、债券类还是商品类，都是非常标准化的资产，信息定期披露也比较详细，因此产品的定位、运作情况都比较透明。与普通FOF相比，养老FOF的监管更加严格，包括基金经理的投资经验、基金公司的规模、投资策略的完善程度和稳定性等，为养老FOF的稳健运作提供制度支撑。

　　赵会龙认为，FOF是利用全市场的智慧，找到各种风格、各类策略中表现优秀的基金经理来协助管理产品，也正是因此，FOF投资才能降低个人能力的局限，具有穿越周期的能力，不论市场是成长风格还是价值风格，都能够适应。FOF产品的定位是希望提供不亚于市场平均回报，在优先追求平均回报的基础上，再去追求组合收益的增厚，而不是做高频的轮动去追景气度最高和最有弹性的板块。

　　强调绝对收益

　　赵会龙曾经从事8年基金研究和FOF研究工作，并有三年管理机构客户自营资金的经历，这类资金对于绝对收益有着非常严格的要求，因此，对低回撤的追求对于他来说是“深入骨髓”的。赵会龙表示，即便在平衡型甚至偏股型FOF中，他都会强调追求绝对收益的特征，波动和回撤控制在其投资策略中占据相当重要的位置。

　　从投资策略上讲，鹏扬平衡养老目标三年持有FOF定位于低风险、低波动，因此产品大部分时间会保持相对偏低的仓位。“A股波动比较大，经常会出现在情绪或趋势推动下市场严重低估的情况，此时可以用逆向仓位管理增加权益暴露，来获得更加平滑的曲线。”赵会龙说。

　　他表示，会坚持FOF多资产、多策略的特点，在股票和债券之外，相对较多地运用商品等另类资产。“在我过往的投资经历里，有些另类资产对我的投资组合帮助非常大，比如长期少量配置一些黄金ETF，不一定能增厚多少收益，但能有效控制波动，改善投资体验。”此外，赵会龙介绍，QDII基金、结合股指期货的量化对冲基金等也能起到丰富收益来源的作用，也是他较为擅长的另类投资工具。

　　随“风”而动事半功倍

　　一个产品的资产配置方案，应当有三层含义：一是产品定位要严格基于投资者画像确定。赵会龙表示：“我们希望从了解客户开始，提供养老客户真正需要的产品。鹏扬平衡养老目标三年持有FOF定位非常清晰，就是要做平衡型基金里的稳健派。”二是战略配置，要研发专门适用于养老FOF的投资策略。赵会龙介绍，他有一套自己的量化模型，会根据大类资产之间的波动率和相关性，基于风险预算模型，来确定季度维度的战术性配置方案，以求组合拥有最好的风险回报比。三是交易层面的战术偏离，即根据短期的市场观点，对基金资产配置进行有限度的偏离，并确定最终的组合资产配置。

　　回顾过去几年的投资，赵会龙认识到，对市场风格作出准确判断并进行相应的投资调整，甚至比仓位管理更为重要。

　　“在管理组合时，大部分时间我们面临的是三个问题，即仓位调整、风格判断、行业轮动。”赵会龙表示，其中行业轮动是最难的事情，胜率非常低，仓位调整难度次之，风格判断其实是相对容易的，背后就是大盘或小盘、价值或成长等大类风格。从过去实际情况来看，各个时期的优势风格通常至少会持续半年以上。因此，在大部分时间跟随市场风格，在此基础上再作标的和策略判断，就能事半功倍。

　　同样，近几年市场上大部分产品的回撤也都源自市场风格的转换。因此，在大部分时间跟随市场风格的同时，赵会龙强调对风格极值的监测，包括宏观指标如流动性等，也包括行业拥挤度等中观指标。一旦风格分化处于极值的时候，就要保持警惕，回归平衡的配置，以此来规避风格转换的损失。

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 王宇露

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