E2M Research：拥有13亿用户的TON，是否能够创造新的范式？

原文作者：Steven-E 2 M Research

原文顾问： Ton Foundation

本文引用了市面上部分对 Telegram 和 

TON

 的研究报告，以及 KOL 的一些观点，具体详见参考文献。在此基础上进行了数据补充和一些延伸思考。

仅供学习交流，无任何商业作用。

前言

TON 还没有发挥本身公链的特色，缺乏出圈项目；对于项目方而言也会是一个出圈的机会，有很大的想象力。如果像 TON、FriendTech 等 Social 或者是 Gamefi 等以用户数和交易笔数、ARPU 为核心指标的产品出现，或许会有一套新得范式、有套全新的评判标准。

目前Web3.0 对于公链发展的情况如何，有很多参考指标，例如活跃钱包数、交易量、开发者数量、TVS 等等，普遍最受关注的还是 TVL。

然而 TON TVL 仅有$ 10.57 M，基本没有 TON 的 defi 生态，目前的 TVL 是架构在两个 DEX 上的。

数据来源：https://defillama.com/chain/TON

对比近期因为 Friend Tech 出圈的 

Base

 也有$ 300 M 。

数据来源：https://defillama.com/chain/Base

TON 公链的发展逻辑就是将 Telegram 用户的 30% 变成 Crypto 用户的 Mass Adpotion 策略，未来核心关注的几个 TON 生态的赛道应该是更偏向应用层的钱包、社交、游戏、NFT 等。

TON 公链在最初的设计中也是以“快速、安全且具备可扩展性的区块链，专注于每秒处理数百万笔交易”为核心目标。

无论是早期的 

Axie Infinity

 还是近期的 Friend Tech，大家都知道是个 Ponzi，迟早会有死亡螺旋，基本一个项目峰值能简直 3 个月到半年都已经是很出色的。这几个领域还没有出现像 

Uniswap

（DEX）、

Tether

（稳定币）等常青树。在 Socialfi、NFT、Gamef 等 Dapp 都不能像 Defi 一样出现熵减的情况，TON 从设计理念就更“Intent”的理念上，或许有机会突破现有的桎梏，为Web3.0 带来真正的 Mass Adoption。

此外，目前代币赋能比较多元广告，手机号，域名，会员服务，因此估值也应该拆分开来逐一估值，在生态稳定以后进行估值。类比估值的话 TON 不能完全类比传统公链，之后可以考虑拿可以拿 TG 和 

Meta

、微信做活跃用户和市值的比较。

• 发展趋势：

Telegram 现在在 Mass Adoption 上其实和 Discord 有些许相似——主打一个模块化的思路。换种比喻方式就是 Ios 系统的 App Store。给你一个台 

Apple

 设备（Telegram），然后不同的用户群体去 App Store（Telegram Apps）选择你需要的 Apps，想交易 Crypto、下载抖音、玩游戏、玩 NFT 等等格局需求下载，从而实现跨越赛道的 Mass Adoption。

TON 有点像微信的发展，TON Space 则是微信小程序 微信钱包。

目前来看， 11 月份的引流方式很重要：拜访的 Gamefi 项目方说引流方式一部分是通过使用 DApps 补贴 TON，如果数据起的好会不断的进行补贴。看 11 月份如何推广 Telegram TON 生态，以及 TON Space 能够带来多少流量。

• 一些难点：

TON 目前在生态贫瘠的情况市值已经达到前 15 ，对于未来发展是否会有影响？

Telegram 上火的像 

Unibot

 等 Telegram Bot 或者像 

Tap

Fantasy

 等 Gamefi 本质上更多依靠的是 Telegram Bot 功能，而不是 TON？

TON 生态贫瘠，重度依赖 Telegram 的引流，是否能够经得起前期巨大的开销？

1. Telegran 背景

Telegram 是一个基于云的免费即时通讯软件， 2013 年由 VK（俄罗斯主流社交媒体之一）创始人 Nikolai 和 Pavel Durov 创立。虽然 Telegram 服务器遍布全球，但运营中心和开发团队均位于阿联酋的迪拜。Telegram 拥有巨大且面向全球的用户群体，近几年的增长极快。

Telegram 的月活用户（MAU）已接近 9 亿，注册用户超过 13 亿。

Telegram 是 Crypto 的「重要阵地」。订阅数 / 会员数最多的 Channel 以及 Group，超过一半是与 Crypto 内容相关的。几乎所有 Web 3.0/Crypto 项目都拥有 Telegram 社群，以便于实现其社区交流、项目更新、宣发等目的。

2. TON 公链

2.1

TON Foundation

 团队

TON Foundation 是 TG 真正的亲儿子。

TON 目前主要由 TON Foundation 推动发展。TON Foundation 有 40 多人的团队规模，且超过一半来自于俄罗斯、乌克兰等国家地区，大部分员工都有 VK 和 TG 的工作经验。

TON Foundation 的总负责人 Andrew Rogozov 则是 VK.com 的前任 CEO。

2.2 发展历程/Roadmap

以下内容来自官方网站：https://ton.org/zh/roadmap（仍在持续更新）

• 重要事件：

• 推出功能

2.3 TON 公链技术架构特点

• 智能合约的调用为异步

与以太坊等公链不同，TON 的智能合约之间的调用是异步的。这样的设计提高了可拓展性，因为当一个智能合约调用另一个智能合约的函数时，这个调用不会立即执行，不需要在一个区块中处理完所有的交易。但同时异步性也增加了开发者在 TON 链上开发和维护应用的门槛。

• 无限分片

TON 区块链在设计上分为三种链：主链 (Masterchain)，工作链 (Workingchains）和分片链 (Shardchains)。

主链包含工作链，分片信息以及最近工作链和分片链的区块 Hash。

工作链最多为 2 ^ 32 条，它们包含交易和智能合约，通过一个无符号的 32 位整数 workchain_id 标识。不同的工作链可以有不同的地址格式，不同的交易格式，不同的虚拟机等。但不同的工作链之间需要满足 TON 区块链基本的互操作标准。TON 对于工作链的设计类似

Polkadot

，类似波卡平行链，但是波卡的平行链数量是有限的，TON 理论上可以更多。

对于每一条工作链，可以根据需求分成 2 ^ 60 条分片链。分片链最少只需负责一个帐户的状态维护和转换，并与其它分片链相互传输信息。TON 设计中的分片链本质上是「帐户链」，是一个或者多个账户的集合。

通过这种设计，TON 实现了「无限分片范式」，以满足未来百万级 TPS 的目标。

理论上未来能够成为 Layerzero，其他链可以上限 Fork 链，甚至以太坊，

Solana

 也可以 fork 出来。

• 分布式哈希表

区块链网络数据存储和访问方式会影响其网络的数据一致性、可访问性和安全性。TON 采用哈希表进行数据存储。

首先，哈希表是一种数据结构，它通过使用哈希函数将键（key）映射到存储桶（bucket）中，从而实现快速数据访问。在 TON 中，哈希表是分布式的，意味着数据被存储在网络中的多个节点上。

当需要存储一个数据项时，TON 使用一个哈希函数来确定应该将数据项存储在哪个节点上。

当需要检索数据时，使用相同的哈希函数来快速找到存储数据的节点，允许高效的数据插入、删除和查找操作。

数据被加密和冗余存储在多个节点上，即使某些节点发生故障或被攻击，数据仍然可以从其他节点恢复，确保了数据的安全性和持久性。与传统的哈希表相比，分布式哈希表在分布式和大规模环境中提供了更高的性能和可靠性。

以下是 TON 与

Ethereum

、

Bitcoin

网络的对比：

• 隐私保护

TON Proxy 是一个网络代理匿名服务，用于隐藏 TON 节点的 IP 地址，类似于 I 2 P (Invisible Internet Project)，去构建去中心化的 VPN 服务，结合 TON DNS 和 TON P2P 网络，保护用户隐私。

Telegram 中推出的「

Secret

Chats」功能采用端到端加密技术，旨在提高用户之间消息传输的安全性。进入 2022 年年末，Telegram 进一步更新，推出了基于区块链的匿名号码登录功能，允许用户无需手机号注册，仅通过保存 TON 钱包的助记词进行登录，从而提供一个额外的隐私选项。

2023 年 1 月，TON 进一步扩展其功能，发布了 TON Storage。这是一个点对点的文件共享系统，与 Dropbox 和 torrents 有某些相似之处。这一系统的特点是简化文件交换过程，并为存储在区块链上的文件提供加密保护。同时，为了确保文件的持久存储，托管这些文件的节点运营者也能获得相应激励。

• 原生语言

TON 用的是自己的编程语言 Func，类似于 C ，目前推出了 TACT 降低了一半的开发难度。

重点：
- 和以太坊的区别：原子性与异构型
 - eth 原子性 完成任务 1 然后 2.3.4 
 - ton 异构性 同时执行 1.2.3.4 
- 概括起来的话，TON 是条高性能公链，采用自己的 TVM 虚拟机，与 EVM 不兼容，TON 上智能合约由自己创建的新语言——FunC 来编写，区块权益证明 (BPoS) 共识，持有并质押 TON 原生加密货币的验证者参与区块验证和共识。
- 资源支付：
1. 在 TON 区块链中，每个智能合约都需要支付其自身的资源成本。这意味着每个智能合约都持有一定数量的 TON 代币，并使用这些代币来支付其运行所需的资源，例如计算、存储和网络传输。
2. 种设计与以太坊不同，在以太坊中，是用户支付交易费用，而在 TON 中，是智能合约自身支付费用。这种设计可以避免用户直接承担费用，但也意味着智能合约需要持有足够的 TON 代币来支付其运行成本。
3. 如果一个智能合约的 TON 代币余额耗尽，该合约将最终被删除。这是一种自动清理机制，可以避免区块链上的数据膨胀。
- 异步性：
1. 在 TON 区块链中，智能合约之间的调用是异步的，而不是原子的。这意味着，当一个智能合约调用另一个智能合约的方法时，该调用不会立即执行，而是在交易结束后的某个未来区块上被处理。
2. 这种设计允许更高的可扩展性，因为它不需要在一个区块中完成所有的交易处理。但这也使得维护交易之间的一致性和原子性更加困难。
3. 例如，如果合约 A 调用合约 B 的方法，这个调用不会立即执行，而是在合约 A 的交易结束后的某个未来区块上被处理。这意味着合约 A 的交易可以在合约 B 的调用被处理之前完成。
这两个概念是 TON 区块链的核心设计，使其能够实现更高的可扩展性和灵活性，但也增加了开发和维护的复杂性。
- 公链 ICP——

Internet Computer

也有着类似的设计，项目方为用户支付 gas，且为了性能采用了异步架构。其技术特点跟 ICP 也比较像，不是 ETH 那种所有节点计算达成的全局共识，而是有点半中心化即视感性能与体验优先的“局部共识”。所以无论是技术架构还是用户画像，认为 Ton 的起势都不太可能是依赖传统的 Dex，借贷等 Defi 套件，更多应该是从支付，Bot，Social，Game 等赛道切入。
- 这其实无可厚非，但是异步性会导致公链上 DeFi 的开发困难且缓慢，这也是 ICP 社区争执最大的一个点，毕竟我们现在衡量公链价值的时候，会用 TVL 去衡量，而一条公链在早期缺乏 DeFi、没什么 TVL，就注定没有财富效应的产生，也就很难吸引到大众的目光，这也就是为什么大部分人都不了解这个市值高达 60 亿美金的庞然大物的原因。

2.4 验证者（Validator）和质押

随着网络的不断发展，新的$TON 被创造出来作为对验证者工作的奖励。每年大约占总供应量 0.6% 的$TON 被创造出来。

任何人都可以成为验证者，只需要一个强大的服务器和质押大量的

Toncoin

。

TON 是基于 PoS 的公链，因此验证节点规模能够确保其去中心化且稳定安全的运作。TON 目前拥有 366 个验证节点，质押量为 5.3 亿 TON，质押占比为超过 10% 。

https://www.tonstat.com/

其中有 205 个活跃，APY 在 4.56% 。

https://www.tonstake.com/#/

成为 Validation Nodes 的条件如下：

• 质押至少 300 k TON token

• 达到硬件条件 而关于 Slash 机制，TON 仍在不断优化。当前验证者可以获得区块奖励以及用户交易费用（Gas），但如果验证者行为不当，那么他们的部分或全部股份将被削减，并销毁等量的 TON token。 TON 生态有提名器，允许质押者将代币借给验证者进行质押，同时分享收入的 60% 。这样做的好处是降低验证者的风险，只需要提供原本 30 万 Token 的 1/10 就作为验证者。目前有 30 m 的 TON 是以提供器的方式质押的。

  

3. TON Coin

3.1 市场份额

• 市值排名： 10 

• MC：$ 6, 913, 948, 536 

• FDV：$ 10, 210, 645, 108 

• 流通量： 3, 450, 495, 163 

在没有足够生态情况下有着很高的排名

3.2 代币持有情况

从 2020 年 6 月开始，所有可流通的 Toncoin 代币（占总供应量的 98.55 ％）开放挖矿。这些代币被放置在特殊的 Giver 智能合约中，任何人都可以参与挖矿 —— 到 2022 年 6 月 28 日，用户每天挖掘大约 20 万 TON。所以与其他项目很大不同的是，Holder 主要是矿工（而背后的矿工又是谁？矿工背后应该也有很多个不同的群体，用 POW 的方式把真实 holder 的身份隐藏了）。

TON 初始总量为 50 亿枚，代币分配上，团队拥有 1.45% 的代币，剩下的 98.55% 均在早期被 POW 挖完，目前网络共识已经由 POW 转为 POS，TON 总量约以每年 0.6% 的速度进行通胀，以用来奖励 POS 矿工。

https://www.tonstat.com/

2023 年 2 月，TON VOTE 通过了一项「TON 代币经济模型优化提案」，该提案提议临时冻结非活跃挖矿钱包 48 个月，这些钱包从未被激活并且在其历史记录中没有任何传出转账。目前有 171 个不活跃的挖矿钱包，这 171 个钱包共持有超 10.81 亿枚 TON，占据当时 TON 总供应量的 21% 左右。

TOP

 100 holder 占据总代币分配的 90% 以上。

https://www.coincarp.com/currencies/toncoin/richlist/

3.3 $TON 应用场景

TON 可以理解为 Telegram 生态的通用货币，基本 Telegram 上所有的服务都可以用 TON 直接支付。

每周交易数量维持在 16 k 左右，相比前段时间有所下降；每日新增用户为 1, 404 。

https://www.tonstat.com/

• 项目方智能合约支付

• 去中心化服务支出，例如：TON 代理、存储

• TON/Telegram 生态应用的支出，例如：传统 NFT、DNS、游戏道具 NFT 等

• TON 生态 Defi，例如：借贷挣利息、节点质押、验证者/提名者质押

• 治理

• Gas fee

• Web2部分，例如 TG 的增值会员，手机号，域名，广告等一系列的产品。并且未来还可以更加扩展到更多领域，比如付费社群一系列

4. Telegram 应用生态

从 Telegram 和 TON 的应用生态来看，Telegram 的在打造加密世界的“微信”，TON 则是作为人民币的存在。

Ton App 生态的 Web 3 部分已经向 Wallet、Game、Social、NFT、DeFi 等方向拓展，TON 生态正在加速发展，但目前主要是一些钱包和 DeFi 项目:

https://ton.app/categories

4.1 Telegram Bots 和内置小程序

Telegram Bots 本质上和 TON 没有关系，而是将 Crypto 和 Telegram 进行结合，但是 

Paradigm

 在 Intent Centric 的设计逻辑上相信 Bot 赛道包括 Social 和 Game 赛道也会出现更加浅显易懂的产品。同时 TON 和 TG 官方在未来会对没有在 TON 上开发但是发布在 TG 上的小程序或者 Bot 进行限流。

TON 近几个月的涨幅，主要是 Telegram Trading Bots 及后续 Bot 赛道带来的一波新叙事。但现阶段 Bot 的用户画像还是针对Web3的 Crypto

Degen

.Alpha Seeker、合约玩家，这些人用户粘性大、付费率高。

商业逻辑有点像一些新公链一般都会先炒作 Meme 币，然后才搞正儿八经的项目，作为早期的营销/出圈手段。

这部分人中对 Bot 有需求的活跃用户维持在 6 k 左右。

https://dune.com/whale_hunter/dex-trading-bot-wars

Telegram Bots 是一种区块链的新交互方式，实现方式是在 Telegram 上借助 Bots 模块集成多种功能，使用户能通过向 Bots 发送指令来执行这些功能，目前主要与交易相关。这里的 Bots 项目泛指接入以太坊等非 TON 链的项目。

• Bot 的交互方式：

• App 交互方式（第一个为期权协议、第二位 gamefi）：

Shark

简单来说目前 Bots 项目和 TON App 的区别：
1. Bots 响应速度受限，交互方式单一且多交互并行能力差；但 TON App 能更好解决这个问题 Bots 很难为用户解决支付和出入金，但 TON 生态应用可以无缝衔接对应的基础设施
2. Bots 会在 DeFi 上加收手续费，而 TON DeFi 应用只有一层更低的收费
3. APP 有更大的想想空间
正如前文的总结，Telegram Bots 和 TON 上的项目都能够更好的直面用户，但 Telegram Bots 的交互形式更像是一个单调的代理页面，而 TON 上的项目是一个功能交互性、可组合性更强的 APP，并且上了 APP

Center

的项目都可以被@Wallet( 多个 TON 上的钱包集合以及 Fiat-to-Crypto) 给连接起来，因此 TON 与 Telegram Bots 的项目的纵深差别非常大。

Bots 项目的发展其实也为 TON 提供了一个更大的叙事空间，即围绕 Telegram 流量做增量的同时，也能够寻求存量加密用户的转化。因此在未来，我们不确定这些非 TON 链 Bots 是否存在被

Block

的风险，但 TON Foundation 也完全有动力向好的 Bots 项目抛出橄榄枝，尝试转化到 TON 上。

4.2 钱包

To C 钱包项目目前非常多，但胜在使用上都会与 TONSpace 做集成，在未来存在其他头部钱包项目比如 Metamask 入局的可能性。

• Telegram Wallet (@Wallet)

Telegram Wallet 是 Telegram 原生嵌入式的中心化托管式钱包，用户目前可以在其中交换 TON、BTC、USDT。通过对话框的附件菜单栏，用户就可以和联系人发送和接收这些加密货币。

@Wallet 支持通过银行卡或 P2P 市场汇入法定货币，用户可以选择支付货币的种类，同时也支持从其他钱包存入 Cryptocurrencies。截止今年 6 月份，Telegram Wallet 注册用户超过 250 万，目前这一用户数量在飞快增长。

• TON Space

Ton 的官方钱包其实已经上线 1 年之久，只不过之前是「托管型」，这次的 Ton Space 变成了自托管。也就是说，内置钱包只是变得更加去中心化了，而非很多人认为的从无到有的一个过程。

TONSpace 是嵌入@Wallet 中的非托管钱包，在 Tonspace 中可以使用助记词导入现有 TON 区块链钱包或通过助记词创建新的 TON 区块链钱包，用户也可以用 Telegram 账号和邮箱的方式保存相应的私钥。当前，TONSpace 除了可以链上 Token 转账，还支持 NFT 的相关操作。

在未来，用户将可以通过 TONSpace 直接使用一些 TON 的链上设施和应用，比如与 DeFi 交互等。在 Token 2049 上该产品

Beta

版本第一次宣发，并将在今年 11 月份上线主网正式版。

目前 Telegram 用户可通过设置界面的 Wallet 来访问 TON Space。

据团队介绍，所有 TON Space 的用户都可以将 Telegram 账户无缝连接到各种基于 TON 的 Web3 应用程序中，TON Space 将充当区块链账户，全面支持包括 Toncoin、Jettons 和 Collectibles 在内的 TON 生态系统。目前，用户可以直接从基于 TON 的 dApp 中连接 TON Space。

默认情况下，所有用户都将启用 TON Space，用户可以设置新的 TON 钱包，或从 Tonkeeper、Tonhub 或任何其他非托管钱包导入现有账户。TON Space 还为用户了提供帐户恢复选项，可允许用户使用电子邮件和 Telegram 帐户重新获得对 TON Space 的访问权限。

据团队介绍，TON Space 正式版预计 11 月在除美国等国家以外的地区上线，届时将支持在 TON 生态系统的应用中进行质押和交换。未来将计划支持多地址集成到 TON Space，以便用户同时管理多个帐户；此外，TON 还在探索将收藏品通过 Telegram 用户名直接转移到联系人，以提供用户友好的流畅体验。

TON Space 账户提供的是自我托管服务，第三方无法访问用户的资产，可以确保一定的安全性。TON Space 上线后内置在 Wallet 中，内置的非托管钱包无需引入第三方支付结算平台，在避免跳转其他平台交易风险的同时，也增强了 Telegram 平台本身的加密金融属性。

• Tonkeeper

目前支持平台数量最多的 TON 区块链钱包为 Tonkeeper，支持网页端与移动端，在移动端还可查看用户持有的 TON 链上的 NFT。值得注意的是，TON 的钱包为智能合约钱包，除了为实现 TON 网络的更多分片外，还为钱包提供了实现更多复杂应用的可能。

https://tonkeeper.com/

• 小额支付

微信红包、微信转账，引用了闪电网络的概念。

https://ton.org/zh/roadmap?filterBy=ton_payment

小额支付这块 10 月 16 日去参加了 TON 线下的活动。当时刚进去主持人就让我们扫码领红包，绝大多数人都因为是给 0.0001 TON 而感到懊恼，却忽略了其实和 TON 的支付已经和微信支付宝一样能够扫码转账了。

同时视频里面也有展示朋友之间聊天框里和微信一样很快速的完成 10 u 的支付。

4.3 Defi

其实换个角度想，TON 不需要太过于 Fancy 的 Defi 产品，只要能够转账、买币，适当挖矿理财就行，因为本身还是希望能够做一个自己循环的生态。

因为技术的特殊性，Ton 上面 Defi 的发展完全需要 TON Telegram 的叙事来带动，如果 TON 流动性足够大，才有可能带动。

Defi 目前项目看起来整天还是同质化项目，Uniswap、

Lido

 等传统项目的仿盘。如果 

LayerZero

 或者像 

Chainlink

 的 CCIP 能够把跨链做好，那么也这些主流 Defi 仿盘并没有足够竞争力。

TON TVL 仅有$ 10.57 M，对比近期因为 Friend Tech 出圈的 Base 也有$ 350 M 。

https://defillama.com/chain/TON

数据来源：https://defillama.com/chain/TON

4.4 TON 域名

与 ENS 完全一样.

• .ton 域名是 NFT

TON DNS 的域区域称为“.ton”。用户将这样注册自己的域名：“alice.ton”、“.ton”域名都是 NFT。

这意味着一旦获得域名，就可以存储、赠送或出售它——就像处理常规 NFT 一样。

域名将存储在钱包中，也可以在 NFT market place 上出售，例如Getgems或Disintar。

示意图：NFT 市场 Getgems 上出售的域名。

• .ton 域名规则

“.ton”域名必须至少 4 个字符且不超过 126 个字符。不能注册少于 4 个字符的域名，以避免与众所周知的互联网域名混淆，例如“com”、“org”、“gov”等。 域名必须包含英文字母、数字和连字符。 每年一次，域名所有者必须向域名的智能合约发送 0.015 TON 才能将域名延长一年。如果所有者未能扩展其域名，它将被拍卖。这是为了防止域所有者失去访问权限时永远失去域。

• 拍卖规则

1. 对于没有所有者的域名，拍卖仅持续一小时。但是，对于过期域名，拍卖期限为一周。

2. 所有用户都可以通过 Toncoin 出价来赢得域名。

3. 如果在拍卖还剩不到一小时时进行出价，则拍卖时间将延长一小时，以便其他用户进行还价。

4. 每个新的出价必须比之前的出价至少高出 5% 。

5. 拍卖结束后，出价最高的用户将获得其域名。

• 数据情况 DNS 卖出的数量并没有想象的多，主要原因目前平均下来一个 DNS 超过$ 300 。

https://www.tonstat.com/

4.5 其他

• Gamefi

Gamefi 可能跟会是 TON 早期生态的引流方式。 玩家能够传统的P2E挣游戏子币以外，还会有 TON 币的补贴。 另外第一个 LaunchPad 发行的项目也是 Gamefi 项目，项目方推广了一个 TON 版本的游戏，发行了 20 万美元的游戏子币，在 5 min 中以内售罄。

• 存储

目前还没有足够多的需求。

https://ton.org/zh/roadmap?filterBy=ton_storage

5. 风险

TON 目前存在的问题基本都有一定程度的案例参考，但是并没有有效的解决方案出现。

• 需要创造新的范式，不以 TVL 为核心的公链：

• 代币波动性风险大：代币市值目前在生态还没有爆发下已经来到了前 15 ，代币主要持有者为矿工，和 Filcoin 代币一样对于代币的直接投资比较难以预测波动情况

• 合规监管风险：Telegram 有些太过于自由，在美国等一些国家如果想要普及可能需要强制 KYC/实名认证

• 11 月份的引流效果尚未确定

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/qa0i3mwv.html

https://news.marsbit.co/ 20230728113305558825 .html

https://medium.com/@edwardyw/背靠-telegram-2023-年-ton-能脱颖而出吗-6544e188ac6f

https://www.theblockbeats.info/news/45344?search=1

https://www.theblockbeats.info/news/44789?search=1

https://www.theblockbeats.info/news/44753?search=1

https://www.theblockbeats.info/news/45428

https://www.theblockbeats.info/news/45598

https://www.theblockbeats.info/news/43770

https://www.theblockbeats.info/news/43864

https://www.theblockbeats.info/news/44090

https://www.theblockbeats.info/news/45428

https://foresightnews.pro/article/detail/26471

https://www.binance.com/de-CH/feed/post/1096297

https://www.binance.com/en/feed/post/1217565

https://www.blocktempo.com/ld-capital-the-open-network/

https://zhuanlan.zhihu.com/p/657821045

https://www.chaincatcher.com/article/2102661

https://www.odaily.news/post/5189988

https://www.blocktempo.com/waterdrip-capital-research-the-open-networkton-is-the-treasure-chain-buried/

https://www.theblockbeats.info/news/45907

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/17j4cqu8b3cl.html

https://coinmarketcap.com/community/zh/articles/ 65079409447 e 5 e 1 ac 7 b 6 c 12 a /

E2M

Research 

From the Earth to the Moon

E2M

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