Binance Research：全览RWA生态系统现状

原文作者：Binance Research

原文编译：金色财经

1、 要点

真实世界资产（RWAs）的代币化在用户采用率不断增加和大型机构进入的情况下继续获得推广。

结合较低的去中心化金融（DeFi）收益率，不断上升的利率促使人们对代币化国债产生了兴趣。

目前，投资者投向代币化的国债的资金规模超过 6 亿美元，并获得约 4.2% 的年化收益率。

预计到 2030 年，代币化资产市场规模将达到 16 万亿美元，具有显著增长空间，远超 2022 年的 3100 亿美元。

许多协议已经整合了 RWAs 或参与了其增长。本文简要介绍了 MakerDAO、Maple Finance 和 Ondo Finance 等。

2、概述

距离 Binance 首次发布有关真实世界资产的报告已经过去了四个多月。市场景观自那以来发生了哪些变化，有哪些最新发展？本报告将探讨这一切。

2.1 真实世界资产入门

在深入探讨图表和最新市场数据之前，我们在本节中总结了有关真实世界资产（RWAs）的几个关键点。这涵盖了 RWAs 的基本概念，并作为该领域的快速介绍。

什么是真实世界资产？

正如名字所示，真实世界资产代表现实世界中的有形和无形资产（例如房地产、债券、商品等）。RWAs 的代币化使得我们可以将这些链下资产带到区块链上，从而在组合性和潜在用例方面开辟了新的可能性。

3、RWA 增长和前景

RWA 市场处于发展的初期阶段，但已经出现了增长的迹象，总锁定价值（TVL）也在增长。目前，根据 DeFi Llama 跟踪的协议，截至 2023 年 6 月底，RWAs 是 DeFi 中排名第十大的部门，而几周前还是第 13 名。其中一个重要贡献者是于 7 月推出的 stUSDT，该协议允许 USDT 的质押者获得基于 RWAs 的收益。

图 4 ：RWAs 在 DeFi Llama 上排名第十位

需要注意的是，上述数据可能被低估，因为并未捕捉到所有协议，并且在私有区块链上进行代币化时，某些情况下数据可能不易获得。尽管如此，RWAs 作为一个赛道在排名中上升，证明了对 RWA 协议的采用率不断增加。

通过图 5 中 RWA 代币持有者的数量作为 RWA 采用率的代理，我们还观察到这一数据点稳步增长。目前，以太坊区块链上有超过 41.3 万名 RWA 代币持有者。虽然这可能不算多，但 RWA 代币持有者的数量已经与一年前相比显著增加，增长超过一倍，从 17.9 万名增加到现在的 41.3 万名。

Franklin Templeton、Ondo Finance、Matrixdock 等。Compound 的创始人 Robert Leshner 最近宣布推出他的新企业「Superstate」，并向美国证券交易委员会提交文件，以创建一个使用以太坊区块链作为次要记账工具的短期政府债券基金。

需要注意的是，投资代币化的美国债券不是没有风险。例如，持有美国债券仓位的投资者于与此类投资相关的期限风险，即利率变动可能导致价格波动（尽管短期票据的期限风险较低）。其他关键考虑因素包括代币化结构、费用和 KYC 流程。

3.2 RWAs 的前景

根据波士顿咨询集团的一份报告，到 2030 年，代币化资产的市场规模预计将达到 16 万亿美元。这将占到 2030 年代末全球 GDP 的 10% ，相比 2022 年的 3100 亿美元，增幅显著。这一估计包括链上资产代币化（更相关于区块链行业）和传统资产的碎片化（例如交易所交易基金（ETFs）、房地产投资信托基金）。考虑到潜在的市场规模，即使捕获该市场的一小部分也将对区块链行业产生巨大影响。

Centrifuge 和 Goldfinch 等。

注意：提及特定项目并不构成对该项目的认可或推荐。所述项目仅用于说明对 RWAs 的采用情况。应进行额外的尽职调查，以更好地了解这些项目和相关风险。

Maple Finance

Maple Finance 是一个机构资本网络，为信贷专家提供在链上借贷业务的基础设施，并连接机构借贷者和出借人。Maple Finance 有三个主要利益相关者：借款人、出借人和资金池代表。

- 机构借款人可以在 Maple Finance 上获得融资选项。

- 出借人可以通过向借款人出借资产来获得收益。

- 资金池代表是评估、管理和承销贷款的信贷专业人员。

虽然 Maple Protocol 先前专注于无抵押加密货币贷款，但近来已越来越多地涉足基于 RWAs 的贷款。以前，无抵押加密货币贷款给 Maple 留下了超过 5000 万美元的坏账。这些损失源自去年中心化交易所崩盘蔓延到 Maple 的加密货币原生借款人。

目前，Maple Finance 是私人信贷领域的市场领导者之一，拥有超过 3.32 亿美元的未偿贷款。

Coinbase Ventures 和 Tiger Global 等著名投资者的支持。

Ondo 提供了四种 RWA 产品，为投资者提供了一系列现金管理产品和债券基金的访问途径。在过程中，投资者可以存入 USDC，将其换成 USD ，以购买 ETF 或基金等资产。作为回报，新的流动性供应者将获得一个可以在其它协议中进一步使用的托管证书。

Polygon 网络，作为一项「战略联盟」的一部分，它在 Polygon 网络上推出了其 OUSG 代币，这是对 Blackrock 旗下 iShares Short Treasury Bond ETF 进行代币化。这是 Ondo Finance 首次在以太坊以外的网络上扩展，我们将关注这一举措对采用率的影响。

5、值得关注的发展

在 2023 年，代币化被摩根大通称为「传统金融的杀手级应用」，并被贝莱德集团的首席执行官拉里·芬克称为「未来市场」。

有趣的是，我们注意到除了 DeFi 协议外，传统金融机构也对代币化 RWAs 显示出越来越多的接受态度。例如，全球资产管理公司富兰克林·坦普尔顿（ Franklin Templeton）已经在公链上推出了自己的基金。此外，一些机构还开始探索建立自己的私有区块链来进行资产代币化。

展望未来，可以预见到传统交易所可能会在代币化 RWAs 的二级交易方面发挥作用，特别是随着采用率的增加。据报道，澳大利亚证券交易所可能会考虑未来在其平台上上市代币化 RWAs。随着这一领域的不断成熟，监管发展将成为推动主流采用的推动力。

Daml 智能合约语言和其支持隐私的区块链 Canton 进行开发。其目标是实现资产的数字化表征，并在生态系统内自动化工作流程，包括「代币化资产、数字货币和其他金融工具」。

2023 年 1 月 31 日：Intain 在 Avalanche 上推出了其 IntainMARKETS 解决方案，提供了一个结构化金融产品的代币化市场。

2023 年 2 月 15 日：欧洲最大的工业制造商西门子在 Polygon 上发行了一年期 6400 万美元的数字债券，投资者包括德累斯顿银行和联合投资，旨在简化流程，消除对中央清算机构的需求。

2023 年 4 月 26 日：富兰克林·坦普尔顿宣布将其美国政府货币基金上链 Polygon 区块链。这个价值 2.72 亿美元的基金主要投资于政府债券、现金和回购协议。

2023 年 5 月 9 日：Canton Network 在其区块链上推出了一组金融机构的联盟，其中包括巴黎银行、芝加哥期权交易所、高盛和微软。它将为代币化和区块链互操作性提供一个去中心化的基础设施。

2023 年 6 月 2 日：MakerDAO 已经批准了多个提案，以开放 RWA 保险库来为其资产 USDC 和 DAI 产生收益。在 4 月份，该协议开放了一个用于 Coinbase 托管的保险库，并批准最多 5 亿美元的 USDC 稳定币用于 2.6% 的收益。随后，于 6 月 2 日，社区再次投票批准与 BlockTower 合作开设新的保险库，投资额最高为 12.8 亿美元的短期美国国债。

2023 年 6 月 7 日：Centrifuge 推出了其新产品 Centrifuge Prime，为 DAO 投资 RWAs 提供技术和法律框架。之前的合作伙伴包括 Aave 和 MakerDAO，它们都使用了 Centrifuge 平台。

2023 年 6 月 21 日：新加坡金融管理局与国际清算银行合作，提出了一个框架，以提出设计代币化数字资产开放和互操作网络的方法。被称为「Project Guardian」的代币化试验已在财富管理、固定收益和外汇方面进行，参与的银行包括渣打银行、汇丰银行、星展银行和花旗银行。

2023 年 6 月 23 日：日本最大的银行三菱 UFJ 正在与机构讨论使用其区块链平台 Progmat，发行与外币（包括美元）挂钩的稳定币，供全球使用。该银行还计划利用该平台为第三方发行证券化代币。

2023 年 6 月 28 日：Compound 创始人已申请推出「Superstate」，该项目将在以太坊区块链上创建一个短期政府债券基金。它将投资于「超短期政府债券」，包括美国国债和政府机构债券。

2023 年 6 月 29 日：Maple Finance 运营的新借贷部门 Maple Direct 将向 Web3 业务发放超额抵押贷款。这些贷款将以 BTC、ETH 和抵押 ETH 作为担保资产。

2023 年 6 月 29 日：欧洲央行概述了其探索批发央行数字货币的方向，同时探索支持 DLT 交易的其他选项。这将包括从 2024 年开始使用中央银行的法定货币进行试验。

2023 年 6 月 29 日：万事达正在试验一个名为「Multi-Token Network」的实验项目，首先将探索代币化银行存款。未来还计划转向央行数字货币和受监管的稳定币。

2023 年 7 月 2 日：波场首个 RWA 产品「抵押 USDT」（stUSDT）在 JustLend 上正式推出。在该平台上抵押 USDT 的用户将获得 stUSDT。抵押资产将投资于 RWAs 以产生收益。

2023 年 7 月 17 日：金融稳定委员会公布了一个工作计划，以探索资产代币化项目，并评估其对金融体系的漏洞和政策影响。此举是在支付和市场基础设施委员会探索「代币化金融生态系统的中央银行的好处、风险和挑战」。

6、结语

对于区块链技术而言，代币化现实世界资产提供了一个强有力的用例，有可能将下一波用户引入加密货币。通过提供更大的透明度和更高的效率，代币化可以成为现有机制的一个有吸引力的替代方案。我们已经看到传统机构探索这项技术，这可能解决当前解决方案中的低效率问题。

代币化 RWAs 的扩散对加密货币投资者也是一个积极的发展，他们现在可以获得更多加密生态系统之外的机会。除了能够利用更高的国债收益率外，引入 RWAs 还为 DeFi 引入了更稳定的资产，并增加了该领域的抵押品多样性。展望未来，我们期待 RWA 领域持续创新和发展，带来更多的使用案例，并推动加密货币的采用。

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