上海升级后ETH Staking市场需求、收益率和产品的演变

提款潮之后 ETH 质押需求上升

自 2020 年 12 月以来，以太坊信标链上就可以进行 ETH 质押，但直到上个月的上海升级后才启用了质押提款。上海升级之后，由于以太坊验证者能够提取质押的 ETH，市场对 ETH 质押的需求显著增加 。

目前，ETH 持有者可以通过设置网络验证器或 LSD 等质押服务商来参与质押，每年赚取 4-6 ％的 ETH 币本位收益。在大多数投资者眼中，开放 ETH 质押提款提高了资金灵活性，再也无需担心资金会在很长一段时间内被锁定，质押风险大大降低。

从 ETH 质押存款和提款的走势图来看，上海升级之后，提款潮正在逐渐平息，而最近质押存款已经大大超过了提款数量。

根据 Wenmerge.com 5 月 20 日的数据，有 62932 个“准验证者”正在质押等待队列中，如果目前想要在以太坊网络上排队质押 ETH，需等待 34 天 2 小时；而等待退出质押的验证者仅 6 个，几乎已经不需要排队等待。

根据 OKLINK 数据，上海升级时（4 月 12 日）ETH 质押数约为 1801 万枚 ETH，而 5 月 18 日 ETH 质押数达到了 1841 万，在经历了几波提款潮之后，ETH 的质押数反而增加了 40 万枚。

由于 ETH 的总供应量约为 1.2 亿枚，这意味着以太坊当前的质押参与率为 15.47 ％，比上海升级前 15.1% 有所上升。

ETH 潜在的双重“通缩”趋势

对比其它如 Cardano、Solana、Avalanche、Cosmos 等可灵活撤出质押的 PoS 区块链（质押参与率都在 60-70 ％的范围内），ETH 的质押率还有很大的上升空间。Ebunker 创始人 Allen 以预测，以太坊的未来质押率大概在 40% 左右。当然，鉴于每天仅允许 50, 000 多枚 ETH 从质押合同中撤出，ETH 质押提款严格来说并不算完全灵活（实际上要视情况而定，有时需要排队），因此可能无法达到上述 PoS 区块链那么高的质押参与率。

从目前的情况来看，ETH 的质押参与率随着时间推移仍会逐渐上升，未质押的 ETH 数量将逐渐减少，这将为 ETH 价格提供第一重支撑。

另外，自以太坊完成合并以来的 247 天里，ETH 总供应量已经减少了 24.8 万枚，年通胀率为-0.31% 。ETH 总供应量正在减少，这是第二重的价格支撑。

5 月初，由于与 meme 相关的网络拥堵而导致的交易费用最近升高导致 ETH 燃烧率激增，ETH 短期换算的年通胀率一度达到了-8.3 ％。

LSD 获得更多流动性

上海升级解锁的流动性资本价值超 350 亿美元，对流动性质押衍生品（LSD）市场产生重大影响，市场流动性显著增加。在解锁之前，持有 LSD（如 stETH 或 rETH）的主要风险是 LSD 兑 ETH 汇率的波动，但现在已经不存在这种情况。

LSD 兑 ETH 汇率的波动很大程度上是由于质押的 ETH 被锁定，投资者在急需资金时只能以一定的折扣汇率撤出质押的 ETH。升级后可以从质押合约中撤回 ETH，因此 LSD 就可以更加接近 ETH 价格。相应地，DeFi 的无常损失的风险也减少了，用户得到了更多使用 LSD 和 ETH 为 AMM 提供流动性的机会。

以 Lido Staked ETH 为例，随着 Lido 协议的 stETH 获得流动性，它成为了最主要的流动性 LSD。得益于滚雪球效应，Lido Staked ETH 很快就获得了大部分 staked ETH 的市场份额。在更长时间范畴里，类似的情况可能会在整个资产类别中更广泛地发挥作用。

被压缩的收益 & 更多产品

根据 Delphi Digital 的预测，ETH 的质押率将在未来 12 个月内翻倍。从近期 5% 的质押年化收益率来看，对 ETH 质押者来说是非常划算的。但是，随着越来越多的用户参与质押获得奖励，质押收益率将被压缩。预计未来的 ETH 质押收益率将逐渐降至 3 ％，而质押者也将寻求替代方案来提高其收益。

案例一：Origin 协议的 OETH

OETH 是为了应对以太坊和 LSD 的最新发展而创建的。OETH 希望提供 LSD 的替代方案，从质押奖励、交易费和 token 奖励中获得收益。具体来说，OETH 的收益来源包括 ETH 质押利息 DeFi 策略利润和其他 token 奖励（Compound、Aave、Curve、Convex 等）。

首先，通过持有 LSD，OETH 可以从验证者奖励中获得基本收益率；其次，通过提供 DeFi 流动性，还可以获取更多收益；最后，由于 DeFi 中的 ETH 赚取了交易费和 token 奖励，OETH 持有人还将得到额外的收益。

Rebase 机制使持有人能够获得奖励，而无需支付 gas 费或质押其 token。最终结果是在 ETH 上获得明显更高的 APY，而免去任何与质押相关的麻烦。Origin 协议的特性使其成为赚取 ETH 收益率的最简单方法之一，收益率超过传统的 LSD 协议。

为了提高效率，用户可以在 oeth.com 上铸造 OETH 或在 Curve 平台上将 ETH 换成 OETH。

关于 Origin 协议的安全性方面，OETH 已经通过 OpenZeppelin 审计，OpenZeppelin 同时也负责对 Coinbase，Aave 和 The Ethereum Foundation 等的安全审计工作。

案例二：EigenLayer 和共享质押

Eigenlayer 是共享安全性的新生态系统，可让开发人员利用质押的 ETH 提供共享安全性。 作为回报，质押者可以从其他网络中获得辅助收益率，从而为 ETH 质押者提供更多的选择性和更高的收益率。尽管 Eigenlayer 仍处于起步阶段，但它为 ETH 的收益率提供了新的机会。

简单来说，EigenLayer 希望让 ETH 的 Stakers 利用一份押金（即 32 ETH）执行更多的验证工作，例如预言机的喂价者、跨链桥的中间人、某些链的验证者等等，这样从而使得 ETH 的 Stakers 获得更多的收益。

小结

自从上海升级推出以来，市场一直高度关注以太坊价格的走势，但其实真正应该关注的是 LSD 及其周边基础设施的进展。目前有一个趋势是比较明显的：随着 ETH 质押参与度的上升，质押奖励将不可避免被均摊而相应减少，直到达到一个动态平衡。目前，该领域仍处于非常早期的阶段，处于 Staking 的红利期，因此，尽快参与 Staking，尽快开始排队，掘金当前的高 APR，是 ETH holders 们的不二选择。

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