每周编辑精选 Weekly Editors' Picks（0415-0421）

「每周编辑精选」是Odaily星球日报的一档“功能性”栏目。星球日报在每周覆盖大量即时资讯的基础上，也会发布许多优质的深度分析内容，但它们也许会藏在信息流和热点新闻中，与你擦肩而过。

因此，我们编辑部将于每周六从过去 7 天发布的内容中，摘选一些值得花费时间品读、收藏的优质文章，从数据分析、行业判断、观点输出等角度，给身处加密世界的你带来新的启发。

下面，来和我们一起阅读吧：

投资与创业

为什么 Arthur Hayes 要在美国财政部账户余额见底时清仓比特币？

美国财政部账户余额（TGA）已不足千亿美元，而 4 月份美国税收数据低于预期，如果当前财政不足以支撑偿还美债利息，市场预期美国将在今年下半年再次提高 31.4 万亿美元的美债上限，而再次发行美债会抽血市场的美元流动性，因此将不利于风险资产，所以利空比特币。

也许是对 2022 年的路径依赖，也许是在灵性匮乏的市场里抓住了救命稻草，不得不承认的是，「放水与加息」已经成为支配当前加密行情的最重要叙事。

一文探讨 Shapella 升级后的市场影响和流动性状况

Shapella 升级后 ETH 飙升；交易活动向亚太时段转移；比特币与美国股票的相关性存在差异，今年 BTC 与风险资产的走势不太一致，因为流动性低和卖家疲惫等特定于加密货币的因素也在价格表现中发挥了作用。

一文探讨 Meme 币成功的底层逻辑及投资方法论

STEPPS 模型：病毒营销的 6 大特点

meme 项目的成功离不开：好叙事——社交货币、热点关联——诱因、情感共鸣——情绪、名人效应——公共性、效用 Utility——实用价值和传播载体——故事。

meme 估值=叙事 数字估值=叙事大小（影响市场的范围大小） 情绪的唤醒度频率 名人效应 ( KOL 认可度及带货能力） SOV（Share of Voice：媒体比重占有率) 等多重因素的结合。

meme 有自己独特的生命周期，一般都是来的快去的也快，病毒式营销的传播过程通常是呈 S 形曲线的，即在开始时很慢，当其扩大至受众的一半时速度加快，而接近市场最大饱和点时又极速慢下来。

Meme 的狂热往往出现在牛市中后期，牛市大部分人赚钱，市场情绪容易 fomo，也会带来很多新人玩家和新资金进场。因此，如果要布局超额回报的 meme 项目，可以在牛市启动前期，BTC 独立上涨行情起步时，寻找 Alpha。

要寻找低市值，单价低的项目，并可以根据市场声量和上所情况判断泡沫大小。

重回 2020 DeFi Summer?一文梳理近期的高 APY 神矿

恒新资本合伙人 Woody：目前这个阶段本质上跟 2020 的 DeFi 市场没有变化，可以把现在的情况理解为是资金「饥渴难耐」，所以愿意冲一些热点，这显示了资金还是愿意猛冲的。理论上就是反应了快钱的动向，但他们节奏都很快，知道消息的时候比较敢冲吧，不过也容易被 RUG 的，毕竟不是每个协议和项目都能做起来的。

DeFi

通过代码识别 DeFi 中的套利机会

文章需要一定技术基础，先简单介绍了部分去中心化交易所以及聚合器，并探讨了其中可能存在的套利，再从合约代码层面分析了套利的原理（但在实际中能否成功还和诸多因素相关，如 gas，节点速度等）。

多角度对比分析四个潜力原生稳定币：GHO、crvUSD、dpxUSD、HOPE

在超额抵押原生稳定币项目中，有一些是基于已有协议的，如 GHO、crvUSD 和 dpxUSD，它们通过建立在已有流动性基础上的超额抵押模式，能较大程度保证其价格的稳定性。同时，一些超额抵押稳定币项目则通过模式创新实现冷启动，如 HOPE，它利用锁定储备资产和 DeFi 生态打造的方式，通过建立储备池和使用场景，保持稳定币的价格稳定。

RWA 赛道最新进展：一文盘点 14 个大类 50 个热门 RWA 项目

各个资产提供商开始走上 RWA 代币化叙事的舞台，在房地产、贵金属、奢侈品、气候、私人/公共固定收益、新兴市场和贸易融资等行业创造出对代币化的需求。随着 DeFi 基础设施项目的成熟，RWA 代币化获得了进一步发展和创新。

虽然对 RWA 的监管尚不确定，但这一叙事的长期潜力仍然很大，能够重塑 DeFi 格局并为加密市场和传统市场带来价值。因此，请密切关注这个叙事的后续发展。

Web 3.0 

为什么Web3 AI 的叙事值得关注？

区块链技术或将帮助 AI 技术向善发展。AI 智能合约审计助力区块链安全；AI 将助力改善 Web3 用户体验和提升 Web3 治理能力。

以太坊与扩容

LD Capital：深入解析 Grayscale 信托，五折买 ETH 机会还是陷阱？

基于以太坊 Web3 核心基础设施的地位，我们看好 Grayscale 信托产品矩阵中 Ethereum Trust (ETHE) 在未来潜在牛市中的反弹表现。

目前长期折价的原因主要与该产品无法直接赎回、类似封闭基金的产品结构有关，此外，套利机会的限制、大型投机者的被迫平仓、机会成本的折现、竞争性产品的冲击也是原因；有七种情况可以导致折价收窄甚至消失：包括开放赎回 ETH 现货（分为赎回获得 SEC 豁免以及 ETF 转换申请通过两种情况）、获得赎回豁免、产品解散清算、Grayscale 自行回购、套利策略的发展和市场信心的提升、机会成本的下降有助于折价修复。

一个完整的周期应遵循“溢价→平价→折价→平价→溢价”的循环，目前 ETHE 产品只走完了一半的周期，我们认为假若押注潜在的牛市，则 ETHE 具有更好的弹性，年初以来 ETHE 涨幅是 ETH 的 1.7 倍证明了这一点；但历史数据测算显示 ETHE 的风险回报比不佳，如果准备长期持有 ETHE 可能要做一些针对性的收益增强策略，否则如果牛市不能快速到来的话其表现有弱于大盘的风险。

「质押大战」即将到来？一文盘点主流 LSD 协议特点及优缺点

LSD 是对 ETH 价格的杠杆押注。Lido 将在 2025 年占据 LSD 市场 50% 以上的份额。收益率在平衡状态下将减少至大约 3.5% 。LSD 协议的完全稀释价格与销售比率（P/S）普遍较高。

一文探讨L2如何影响L1上的价值捕获？

L2 试图解决以太坊 L1 的扩展性问题。它们通过压缩数据和「转售」以太坊的区块空间来获利。

到 2023 年为止，用户在 Arbitrum 支付的费用中约有 62% 支付给了以太坊验证者。自 2021 年成立以来，所有费用中的 64% 已支付给以太坊验证者。与此同时，通过 Optimism 产生的 80% 的费用如今都归以太坊验证者所有。自 2021 年成立以来，所有费用的 74% 支付给了以太坊 L1。这是一个双赢局面。

并非所有 L2 生而平等。Polygon 等侧链的运作方式更像是它们自己的 L1，同时利用以太坊进行最终安全和结算保证。Optimism 和 Arbitrum 等 Rollup 真正依赖以太坊来实现共识、安全性和数据可用性。

ETH 将继续获取 L2 产生的大部分价值。L2 仍然有很大的上行空间。少数 L2 可能会捕获技术堆栈第二层的大部分价值。

以太坊 L2 的增长和可扩展性将动摇采用类似可扩展性方法的 L1 竞争链的价值主张——例如 Cosmos、Avalanche 和 Polkadot。但 Solana 明显不同，因为它采用单一的扩展方法（捆绑了结算和执行）。

新生态与跨链

一文了解《雪崩》作者斯蒂芬森推出的元宇宙公链 Lamina 1 

基于 Avalanche 做公链并没有新意和技术优势，发行 NFT 门槛也比较低，在白皮书中也没有提供技术细节，主要以概念为主，所以目前还看不到 Lamina 1 在技术或影响力方面有特别突出的优势。

一周热点恶补

过去的一周内，Arbitrum 生态热度持续，Sui（生态项目合辑）关注度提升，部分 meme 币涨幅惊人（《PEPE 和 AIDOGE 暴涨复盘：如何抓住 Meme 季？》），Twitter, Inc.已更名为 X Corp.并以其名义开展业务，Twitter 已支持比特币行情数据查询并添加风险提示，SpaceX 星舰已发射失败，DOGE 短线跌破 0.086 USDT，慢雾：没有直接证据证明 MetaMask 存在大规模泄漏，MetaMask 回应：网传 5000 枚 ETH 因其漏洞被盗不实，但正研究此漏洞来源，分析师：Serum 官推已更名为 Luka 并删除此前全部推文；

此外，政策与宏观市场方面，美国众议院委员会发布稳定币法案草案，纽约州金融服务部已通过虚拟货币业务监管成本评估规则，美 SEC 在今年 3 月向 Bittrex 发出韦尔斯通知，后者将于 4 月 30 日关闭美国业务，Coinbase CEO：准备与美 SEC 进行长达数年的法庭斗争，或考虑将 Coinbase 从美国移出，香港法院在 Gatecoin 相关案件中将加密货币定义为「能够以信托方式持有」的财产；

机构、大公司与头部项目方面，福布斯：不丹主权财富基金 Druk 在过去一年里秘密向加密货币投入数千万美元，高盛将其 VS 工具功能扩展到加密货币等领域，Flex Yang：贝宝金融集团破产保护在新加坡高院进行聆讯，正式开启庭内重组程序，HOPE 现已正式登陆以太坊主网，Uniswap 基金会：将在未来几周讨论如何部署超 437 万枚 ARB，a16z Crypto 推出二层 Rollup 客户端解决方案“Magi”，币安将停用选定网络中现有充值地址和标签，用户需获取新充值地址，TON 宣布推出以太坊桥，隐私网络 Iron Fish 主网正式上线，Aptos 推出委托质押功能，Uniswap 通过“部署问责委员会”提案，旨在监督V3在其他链上部署的运营开发；

NFT 和 GameFi 领域，星巴克即将推出 Polygon 链上 NFT 系列“ First Store Collection”，黄立成短暂“退出 NFT 领域”后再次购买 BAYC 和 MAYC，特朗普发售的个人 NFT 系列第二弹售罄，比特币铭文#52313(Bitcoin Magazine 首刊封面)以 1.25 BTC 价格在拍卖会上售出……嗯，又是跌宕起伏的一周。

附《每周编辑精选》系列传送门。

下期再会~

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