链上永续DEX对比：dYdX、GMX、Gains、Kwenta与Level

原文作者：ThorHartvigsen

原文编译：深潮 TechFlow

自 FTX 倒闭以来，越来越多的交易者转向链上永续 DEX，其市场规模也在不断扩大。

虽然 Binance 等中心化交易所仍然是衍生品交易的主要场所，但随着去中心化技术不断成熟，预计未来将有更多的资金流入去中心化永续合约市场。

本文将对目前有代表性的几家去中心化永续合约交易所的交易量、手续费和原生代币估值进行比较分析，并探讨它们可能面临的挑战和未来发展方向。

币安就产生了 4.5 万亿美元的衍生品交易量。

自 FTX 倒闭以来，越来越多的交易者转向链上，并出现了几个新的协议。随着市场的成熟，我毫不怀疑，链上永续合约累计交易量将每个季度增长到数万亿美元。

下表展示了领先的链上永续合约交易所的总交易量和生成的手续费。有两件事情引人注目：

• dYdX仍然吸引了大量的交易量；

• 尽管交易量显著减少，但 GMX 的手续费几乎相当于 dYdX。

总交易量： 9130 亿美元；

14 天交易量： 121.5 亿美元；

14 天费用： 324 万美元。

dYdX 目前在 Starkware 设计的自定义 zk-rollup 上运行，但将于今年晚些时候（dYdX V 4 ）转移到 Cosmos 生态系统中的应用链。

在 V 4 中，dYdX 验证者将操作一个链上的去中心化订单簿和匹配引擎。目前的测试已经能够达到 500 TPS 的吞吐量。在推出后，所有手续费收入都不会分配给中心化实体。

总交易量： 1005 亿美元；

14 天交易量： 49.3 亿美元；

总手续费： 1.482 亿美元；

14 天手续费： 743 万美元。

去年，GMX 引发了链上永续合约叙事。尽管过去几个月有很多新进入者，但 GMX 的日交易量、用户数和手续费持续增长。

GMX V2 将引入合成资产（不仅仅是加密货币）交易功能。

• 使用Chainlink低延迟预言机以获得更好的实时市场数据；

• 每个交易对将有单独的流动性，以隔离风险；

• 在V2后逐步淘汰 GLP 代币。

预计在第二季度或第三季度发布。

总交易量： 350 亿美元；

14 天交易量： 18 亿美元；

总手续费： 2.54 亿美元；

14 天手续费： 160 万美元。

gTrade 在 1 月份在 Arbitrum 上部署后，每日交易量大幅增加。

现在约 80% 的总交易量都发生在 Arbitrum 上。自引入 gDAI 保险库以来，也有大量流动性流入。该保险库将用户在保险库中的流动性份额进行代币化，并允许他们将其存入 AMM、借贷协议等中。

总交易量： 64 亿美元；

14 天交易量： 5 亿美元；

总手续费： 1260 万美元；

14 天手续费： 80 万美元。

Kwenta 在 2 月份推出了 V2 版本，新增了大量新的可交易资产，自那以后交易量大幅增加。

Kwenta 利用 Synthetix 作为永续衍生品交易的流动性层。随着 Synthetix V3 推出更多的抵押资产作为 sUSD 的担保，我们可能会在 Kwenta 上看到更深的流动性。

当前的 Kwenta 路线图：

总交易量： 103 亿美元；

14 天交易量： 32 亿美元；

总手续费： 1200 万美元；

14 天手续费： 390 万美元。

Level 是 BNB 链上最大的永续合约交易所，提供 ETH、BTC、BNB 和 CAKE 四个交易对。

Tranches 用于为那些风险偏好较高的交易者提供流动性，风险更高的 Tranche 将获得更大比例的交易费用。Level 还计划在 2023 年扩展到新的链，并升级当前的流动性结构。

根据这些数字，GNS 和 GMX 的估值最佳（也因为它们的 FDV 更接近市值）。基于市值计算，DYDX 是估值最好的代币。然而，重要的是要注意未来代币解锁情况。

同样值得注意的是，Kwenta 和 Level 都通过原生代币发行来激励交易者。在代币发行减少的情况下，它们是否会继续增长？

个人而言，我非常关注 $DYDX 和 $GMX，因为它们今年晚些时候将迎来催化剂事件（如版本更新，新产品等）。

总之，我坚信未来会有大量的流动性流入市场。如果未来交易量增长 10-20 倍，那么由于这些额外的增长，这些代币中的许多可能会从目前的价格显著上涨。

（以上内容不构成投资建议！）

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