比特币减半是牛市的事情——这一次会有所不同吗？

这个熊市是残酷的。顶级加密货币下跌超过 70%，急剧的破产可能使数百万美元的人损失惨重，而比特币矿工投降的可能性日益增加。

但究竟有多残忍？以前的繁荣与萧条周期增加了前景。

Blockworks 分析了可追溯到 2010 年的比特币价格数据——当时比特币 ( BTC ) 价值不到一美元——以准确模拟每次牛市和熊市持续的时间。

目前的熊市已经持续了 335 天，到目前为止，可以追溯到 2022 年 2 月 3 日。

比特币自那以后下跌了近 55%，从近 36,300 美元跌至 15,550 美元的低点。

我们还没有完全进入有记录以来最长的比特币熊市。该头衔属于之前的大熊市，从 2018 年 2 月 21 日到 2019 年 3 月 18 日为期 390 天。在此期间，比特币从 10,250 美元跌至 3,200 美元以下的局部底部，跌幅达 70%。

我们的方法：我们映射了传统金融界对熊市开始的现有定义。因此，当资产交易价格比近期高点低 20% 超过两个月时，熊市就开始了。

根据这一指标，当一项资产的交易价格在一个月或更长时间内比近期低点高出 20% 时，熊市就结束了。而且，就此（基本）练习而言，一旦熊市结束，牛市就开始了。

考虑到我们只绘制了比特币图表，这对于加密熊市来说是一个不完美的整体模型。但考虑到 BTC 仍然是生态系统的领头羊资产，它可以作为一个不错的指南。

但这就是它的意思：距离最长的比特币熊市还有大约两个月的时间。

曾经，不像其他熊对加密投资公司 Castle Funds 的首席投资官 Peter Eberle 来说，比特币现在的地位比之前的长期低迷期要强。

已经倒闭的加密贷款机构和交易所已经全面解除了如此多的杠杆作用，陷入困境的公司已经清算了比特币和以太币等优质资产，以满足赎回。

“我们在 2018 年至 2019 年的熊市中看到的一个很大的不同是，这一次机构没有放弃他们正在建设的项目，”Eberle 告诉 Blockworks。“2018 年，大多数建设 BTC 基础设施的机构都放弃了，因为他们认为这个行业已经死了。这次他们可能对一些项目踩了刹车，但他们并没有放弃。”

Eberle 强调了 Fidelity 等公司的重大进展，Fidelity 于去年 11 月为零售客户推出了免佣金加密货币交易。纽约梅隆银行也分享了为客户托管比特币的计划。

“这两项发展具有巨大的影响，但被 FTX 欺诈所掩盖，”Eberle 说。

无休止的周期性牛市的梦想因沉闷的经济因素而受挫。为抑制通胀而提高利率，加上支出放缓和欧洲持续不断的战争，给我们当前的熊市蒙上了独特的阴影。

对于研究部门 BitOoda 的股权证明负责人 Vivek Raman 来说，这次熊市的第一拳是宏观市场的范式转变，之前的周期不必与之抗衡。

拉曼说，市场从 2008 年金融危机以来的宽松货币政策时代——低利率和高流动性——过渡到利率更高、资本成本上升和货币纪律更严格的时代。

“因此，在以前的环境中蓬勃发展的资产是高增长的，不一定是高现金流——我们看到科技公司飙升，[风险资本家] 的估值飙升，这渗透到许多加密资产中，在没有基础的情况下表现非常好基本价值。”

由于美联储积极加息，这些福利早已不复存在。拉曼推断，美联储可能会放缓或暂停进一步加息，以通过抑制飙升的通胀来使经济恢复正常。但根据拉曼的说法，包括 1990 年代和 2000 年代的时期，“在利率较高的时代出现了繁荣的牛市”。

ConsenSys 首席加密经济学官 Lex Sokolin 告诉 Blockworks，投资者基本上是规避风险的，并在等待经济衰退。他说，这使得依靠消费者可自由支配的支出或刺激措施带动的储蓄来拯救加密货币价格变得困难。

“相反，我们需要看到 Web3 和实体经济活动的有机增长，”Sokolin 说。“最相关的指标之一是智能合约的使用，这是 Web3 的核心价值主张——自动化经济协议。”

距离比特币减半还有 450 天

一种周期理论认为，比特币的熊市和牛市与其减半时间表有关。每四年，区块挖矿奖励就会减少 50%——随着比特币接近其 2100 万的供应上限，比特币的发行量就会大幅减少。

每一次减半都发生在牛市的早期阶段，直到一年后出现大幅上涨。

2016 年比特币价值几百美元，然后在 2017 年底大幅上涨至 20,000 美元。而当比特币在 2020 年减半时，该资产价值约 9,000 美元——到 2021 年 11 月，它的交易价格接近 70,000 美元。

比特币的下一次减半——一个难以确定的日期——目前预计在 2024 年 4 月的某个时候。这让减半真相者至少有半年的低迷市场行动，然后他们预先设定的看涨情绪会胜利回归。

对于矿工来说，比特币熊市的结束还不够快，他们的生计与协议的减半时间表密不可分。投资公司 Arca 的研究主管 Katie Talati 告诉 Blockworks，投降的矿工对上个周期的比特币价格产生了更大的影响。

亚洲加密市场也是如此，有时超过 70% 的比特币哈希率位于中国。自 2021 年中国再次打击加密货币以来，西方在比特币市场上的主导地位越来越强。

“影响比特币价格的因素很多，”Talati 说。“减半肯定会产生影响，因为它改变了很多这些因素，它改变了游戏的经济性并使生产成本更高。”

Talati 认为，比特币将在某个时候回升——与 Eberle 和 Raman 一起。但 Talati 认为，未来某天，某些更具体的东西（例如对以太坊区块空间的需求）可能会决定整个加密货币市场的情绪，从而使以太币成为超越比特币的领头羊数字资产。

Eberle 说，与此同时，所有的目光都集中在 FTX 可能仍然存在的传染上。

Raman 认为，在熊市结束之前，可能会有更多公司破产——这可能意味着随之而来的资产清算带来进一步的下行压力。

“最困难的部分不是确定我们是否会出现另一个牛市——所有市场都将是周期性的——而是知道熊市周期何时结束，因为每个熊市都有不同的情况，”拉曼说。

他指出了宏观底部的迹象：美联储暂停加息、通胀正常化并重启温和的货币刺激措施。

加密底部：冷漠情绪（比当前的“攻击和愤怒”阶段更糟糕，在该阶段大多数人完全忘记了加密）和新的机构资本（ETH 质押提款可以解决问题），以及新用户和用例，加上监管的明确性。

并且不要忘记 2024 年减半，“因为 BTC 减半往往与新的牛市同时发生。”

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