通胀： 我国通胀温和，没有出现通缩的迹象。央行认为我国通胀水平处于温和区间，不再担心未来通胀反弹压力。物价回落是阶段性的，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。在未来几个月，受高基数等因素影响，CPI将保持低位窄幅波动。预计下半年CPI中枢可能温和上升，年末可能回升至近年均值水平。
M2和存款增长： 近期M2和存款增长较快，反映了市场主体行为的变化。未来M2和存款将稳步增长。这主要得益于宏观政策的逆周期调节和货币政策的发力，以及商业银行的信贷投放和购债力度的增大。企业和居民理财资金回流为表内存款，经济循环阻滞导致货币流通速度降低，市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款增加。目前M2增速与通胀和经济增速之间存在一定差距，主要是政策效果显现和需求恢复存在时滞所致。
利率和货币政策： 人民银行可采取“缩减原则”，降低政策利率的波动。建立“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的传导机制。
央行下一阶段的政策方向： 央行将保持货币信贷总量适度、节奏平稳。央行将满足实体经济的贷款需求，重点支持小微企业和乡村振兴。央行坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，不将房地产二季度将是政策效果显现的观察期。如果政策效果不如预期，央行可能在三季度再次启动价格工具。
风险提示： 实体需求不足的风险。社融增速不及预期的风险。
（文章来源：中国银河证券研究，来源：东方财富网，作者：中国银河证券研究）
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