DeFi：机遇与挑战（AmberGroup独家分析）

机遇：创新下的高速生长

在过去的两个月中，DeFi和流动性挖矿在加密金融领域非常热门，甚至在一定程度上推动了行情的上涨。DeFi锁仓总市值也从今年6月份不到10亿美元的规模，上涨到超过40亿美元，增长了四倍以上。

Weize分享说，Compound推出的“借贷即挖矿”将其在去中心化借贷市场的份额从六月份的10%左右，增长到最近一度超过80%，超过了老牌DeFi项目MakerDao。这对整个DeFi领域的各类项目都产生了巨大的影响，也促使我们现在看到DeFi生态再次兴盛。

因此，Weize筛选和介绍了一些成长型的DeFi项目，并根据应用场景将这些项目大致分为五类，包括自动化做市、借贷、资产/衍生品、预言机和交易/收益聚合器。

Weize在每个分类中列举了一些代表性的项目，其中包括： - 自动化做市类别中的Uniswap、Curve和Balancer； - 借贷类别中的MakerDAO、LEND、SNX、KAVA和dYdX等； - 资产/衍生品类别中的AMPL、WrappedBTC（WBTC）和REN等； - 预言机类别中的LINK、BAND和NEST等； - 近期才为加密市场所知的一站式聚合交易/收益相关功能的Yearn.finance（YFI）。

从各类项目中可以看出，DeFi市场的繁荣伴随着概念和应用场景的创新，也伴随着更多资本的涌入和项目代币的暴涨。与此同时，Weize还提到，一些优质项目仍然存在一定的改进空间和可能面临的挑战。

挑战：快速发展带来的改进需求

首先，许多项目代币仅具有治理（投票）权限，缺乏其他价值支撑。这些代币在二级市场上的价格不能代表代币本身的价值，而是由套利者推高。当项目需要真正的决策投票时，持有代币的人更倾向于高价离场，而不是为项目发展做出贡献。Weize认为，这类代币改进的方向之一是将其与项目收益分红相关联，以促使投资者长期持有，减少短时间抛压。

其次，对于借贷协议来说，抵押物的价格波动或混合资产的波动是一个问题。以MakerDao为例，今年3月12日比特币下跌了大约50%，许多用户将比特币抵押或以太坊贷出稳定币，在触及平仓线时自动平仓。与链下借贷业务相比，这种做法缺乏人性化和人情味。相比之下，像AmberGroup这样的机构可以宽容一些，只要补足保证金即可。但在DeFi上，智能合约执行时没有任何余地进行斡旋。

同样地，混合资产的风险代表了Synthetix等项目。这些项目可以将资产打包抵押，例如OMG、BTC和ETH，当这些资产中任何一个的波动较大时，智能合约可能会执行平仓。

此外，智能合约交互可能带来系统性风险。这一风险出现在像Yearn.finance（YFI）这样的项目后。YFI本身就是一个智能合约，会与其他去中心化交易所的智能合约或借贷的智能合约进行交互。当其中任何一个智能合约遇到问题时，风险将会扩散成系统性风险，例如Bancor（BNT）在智能合约交互过程中遭受黑客盗窃。

此外，稳定币的贷出存在一些问题。即使像USDT这样被广泛接受的稳定币，人们也对其担忧，因为其锚定资产的储备不够充分。因此，在DeFi领域，人们更愿意使用有抵押物支撑的稳定币，例如MakerDao发行的Dai。大量对这种稳定币的需求导致过去两三个月内Dai的溢价非常高，甚至最高达到了9%左右。作为一个锚定美元的稳定币，如此高的溢价代表了很高的风险。因为可以借出再贷进，导致在Compound上锁仓的Dai总市值超过了所有流通的Dai对应的市值。

此外，对于习惯于在中心化交易平台交易的用户来说，去中心化交易所的界面交互相对复杂。不能看到行情图表和所有交易数据，用户需要连接自己的数字钱包。交易完成后，如果链上拥堵，还需要支付一定的手续费。这种交互体验存在各种可能的操作风险。

最后一个挑战是真实需求和真实使用人数。尽管许多DeFi项目的代币在最近暴涨，