比特币市场：投资者情绪与有限理性的挑战

一位正在走向天堂的石油勘探员，在天堂门前遇到了守门人圣·彼得。他问自己是否能够进院子居住。圣彼得说：“你有资格来住，但是你也看到了，石油大王们把院子已经挤得满满的，没有办法再把你塞进去了”。

勘探员想了一会儿，对圣·彼得说，他是否能对院子里的石油大王们说八个字。圣·彼得觉得说几句话也没什么坏处，就同意了。

于是，勘探员把手罩在嘴边大声朝里面的人说：“地狱里发现石油啦”！话音刚落，通向院子的大门打开了，所有的石油大王们都涌了出来朝地狱走去。

惊讶之余，圣·彼得邀请石油勘探员进入院子居住，并请他自得其乐。然而，此时勘探员却开始踌躇了。“不行”，他说，“我想我也得跟剩下的家伙一起去，毕竟地狱里可能真的有石油啊”。

大家都知道，在股市中基本面从长期来看决定了股价的变化，一个公司的基本面好，股价终会体现其价值，只是市场对其达到共识有个过程。

基本面是指对宏观经济、行业和公司基本情况的分析，包括公司经营理念策略、公司报表等的分析。它包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况。

虽然几乎每个人都认同这个观点，也认为这是不可置疑的。但在股市中，我们却很少看到能够遵循这个大家明白的道理来实践。

更多情况是，缺乏基本面的公司股票却常常被炒得热闹，人们热衷于给它们贴上很多时髦的标签，很多标签到底什么意思估计自己也不知道。

例如近年来很火的区块链产业。

这东西到底怎么衡量？它们如何增加企业的赚钱能力？以及到底什么样的企业才具备这样的能力、企业的商业模式等等，很少人去问问为什么。

反正大家都喜欢，都有资金去炒作，跟着去肯定不错。正是这些诱人的标签让投资人产生了一夜暴富的财富幻觉，相信只要有标签的就是真的。

经济学假设市场参与者都是“理性人”，然而在现实生活之中，市场参与者具备的往往是“有限理性”，甚至在某些特定场合下会表现出一种非理性状态。

可以说，这与市场中的暴涨暴跌现象是相互呼应的。

由于数字货币市场的体量因素，以及国家层面的政策因素制约，大型机构难以进入比特币市场，当前比特币市场中参与者“散户化”明显。

而当一个市场之中的散户过多，在集体之中“羊群效应”的作用下，群体性的“追跌杀涨”现象就会格外明显——“羊群”中蔓延开来的某种情绪明显地影响投资者交易的倾向，从而使得币价明显出现上涨或者下跌。

这在2017年到2018年的币市也得到了证实。

尽管中本聪在2009年就推出了比特币，但是当时的比特币仅仅被少数人所知晓。

而由于2017年比特币的底层技术——区块链，得到了不同领域研究者的广泛宣传，比特币这才真正被大众所熟悉。同时，作为新兴技术的一个发展方向，投资者对其持有充分的向好预期，大量资金此时涌入数字货币市场。

在如此多因素的共同作用下，数字货币迎来了大牛市，交易量暴涨，大量用户在这个阶段获得了巨额收益。

场内投资者的情绪进一步高涨，未入场投资者的信心进一步被激发出来。像是进入了一个正向循环，资金源源不断地涌入币市，币价一片欣欣向荣的景象。

然而好景不长，比特币价格于2018年11月跌破4000美元，过山车式的跌幅给如火如荼的币市浇了一盆冷水，投资市场哀鸿遍野。

恐慌的情绪又在市场上弥漫开来，市场中随之出现大批非理性的抛售现象，币价此时进入至暗阶段。

在充满魔幻主义的币市之中，牛市之中的人们的兴奋异常与陷入熊市之后的恐慌绝望，形成了鲜明的对比。

那么此时我们再问，币市为什么会有牛市以及熊市呢？

影响因素非常多，但是不可忽视的是，散户之间正/负面情绪的传染发挥着极大的作用。

尽管个体的情绪具有不稳定性且无法预测，每个人也有各自的情绪而无从度量。但是在“羊群效应”之下，群体内投资者的情绪往往具有一定的共性，积极的预期或者是悲观的论调在投资者之间传递，而这样的共性