ETH交易所盘点｜揭秘苹果股价飙升背后的原因

苹果目前的服务和可穿戴设备业务弥补了iPhone和iPad销量下滑的影响，并改善了苹果的自由现金流利润率。在今天的文章中，我们将重点分析服务部门并确定其内在价值。根据管理指导，长期收入增长将保持在服务领域的中高水平，从而推动苹果的每股自由现金流，即股价上涨。综上所述，我们对苹果的估价维持在350美元。

投资理论 近年来，苹果的iPhone、iPad和Mac电脑的销售趋势已经转为负面，失去了增长动力。然而，服务部门在过去几年里增长了20%，为苹果带来了收入。我们相信服务是苹果的未来，因为它们有可能被全世界15亿苹果设备广泛采用。此外，苹果的服务收入预计将以15%左右的速度增长。这种收入增长，再加上服务业务的高利润率，将确保苹果的每股自由现金流继续增长。在今天的文章中，我们将分析苹果的服务部门，并确定服务业务的内在价值。

在苹果，服务正变得越来越重要 苹果的服务业务在过去几年是唯一持续增长的业务。随着iPhone、iPad和Mac销量的下降，苹果的收入结构正在发生转变。上个季度，服务业贡献了约23%的总收入，高于过去12个月财务业绩的约19%。从长远来看，苹果有可能成为一家以服务为中心的公司，大部分收入可能来自服务部门。拥有15亿台苹果设备的生态系统，服务业务还有很长的发展空间。

苹果的未来以服务为中心 苹果拥有一个由产品、服务和配件组成的强大的生态系统，包括AppStore、AppleNews+、AppleTV+、AppleMusic、ApplePay、iCloud等主要服务。苹果消费者可以从这些服务中获得丰富收益，包括访问众多应用、获取最新新闻、享受优质内容、安全支付、畅玩游戏和便捷存储等。最近的财报电话会议中，苹果宣布在所有服务中拥有5.15亿付费订阅用户，并预计在本财年将达到6亿。同时，苹果推出更便宜的iPhoneSE，扩大了苹果的用户基础，并增强了潜在的服务市场。苹果服务收入从2012年的128.9亿美元增长到2019年的463亿美元，复合年增长率为20%。苹果管理层预计服务部门的长期收入增长将保持在15%左右。服务收入的持续增长将提高苹果的总毛利率和自由现金流利润率。

苹果的服务业务价值何在？ 为了确定苹果服务业务的内在价值以及其对苹果整体价值的贡献，我们使用L.A.Stevens估值模型。根据该模型进行的估算显示，苹果的服务业务价值约为每股138.71美元。这就是为什么苹果的股票一直在上涨的原因。

服务业务预计将产生的alpha 根据上一节的净现值估算，假设苹果的服务业务在350美元的股价中占了138.71美元。预计10年内苹果服务业务的价值将从138.71美元增长到515.81美元，复合年增长率为14.03%。因此，10年后，仅苹果服务业务的每股价值就可能达到515.81美元，相当于苹果当前股价的1.47倍。

风险 苹果面临着长期的经济低迷和可自由支配支出减少的不利因素，可能影响苹果公司近期的收益。未来缺乏创新也可能极大地影响我们对增长率的预测。此外，Broadcom在最近的财报电话会议上暗示，苹果的旗舰产品iPhone今年可能会推迟上市。

结论 根据我们之前的文章，我们给予苹果股票的买入评级为300美元。那时的预期收益率为11.54%，表明alpha高于我们的9.8%预期收益率，因此有理由购买。然而，苹果股价已经上升到历史新高。如果以今天的350美元价格购买苹果股票，修正后的预期回报率为8.96%，低于我们的9.8%预期回报率，因此我们不建议在这个价格下买入苹果股票。所以，我们对苹果的估价保持在350美元。