上交所施东辉：挖矿业务不适合上市

经营的业务是否符合社会传统道德是注册制的关键因素之一。施东辉在2019年度“陆家嘴资本夜话”高峰论坛上表示，比如像做活熊提取胆汁的公司可能不适合上市，或者在比特币热潮期间，港交所认为这种业务不太适合上市。注册制下，市场的作用更重要，中介机构也扮演着重要的角色。

施东辉概括了科创板市场设计的三个要点。首先是市场的包容性，即在满足企业基本合规和信息披露要求的前提下，设置一些包容性的上市标准，考虑企业的现金流、收入、利润、研发投入以及上市后预计的市值等不同条件的组合。第二是定价的有效性，主要是设计一些能够自我平衡的交易制度，同时加强中介机构的责任，确保定价的有效性。第三是投资者保护，在中国特殊的国情条件下，科创板会设定投资者门槛，主要考察投资年限和风险承受能力等要素，同时设定严格的退市条件。

与科创板密切相关的另一个重要问题是发行的注册制。施东辉认为，不管是注册制还是核准制，政府和市场的作用或角色都有所不同。注册制并非不需要审查，仍然需要审查，关键是要看公司经营的业务是否符合社会传统道德。他举例说，像做活熊提取胆汁的公司可能不适合上市，或者在比特币热潮期间，港交所认为这种业务不太适合上市。

施东辉表示，注册制和核准制的区别首先在于审核理念。注册制下，只需要判断公司信息的真实、完整、准确性，而不再需要对企业的投资性负责，并规定各种条件。另一个区别是审核方式不同。注册制会将发行上市的标准程序公开，除了规定的见面会，企业无需到交易所，所有流程都在线上进行。交易所通过问询使公司的信息披露达到要求，然后所有问题和反馈都公开在网上，投资者可以判断或提问。最后是关于如何发行的问题，施东辉认为，在发行的价格、规模和时间方面，应推进发行的市场化改革。