加密对冲基金的Algo拍卖硬核指南

原文标题：《Algorand竞拍指南》 作者：加密对冲基金AmberAI

Algorand拍卖是近期业内最有趣的话题之一。代币采用了荷兰式拍卖机制，同时嵌入了一个看跌期权。关于Algorand拍卖的细节介绍，请见这里，竞拍即将在2小时内开始。

拍卖在博弈论中一直是个热门课题，而荷兰式拍卖又是其中最为流行的形式之一。它能帮助实现市场的价格发现功能，但不一定最终达到使每位参与者都披露其真实定价的市场均衡状态。不同于传统的荷兰式拍卖，Algorand竞拍又同时内嵌了一个一年期的看跌期权，行权价取决于拍卖清算价格。这可能会让许多投资者感到疑惑，不知道该以什么价格合理参与竞标。

本文中，我们提供了一个非常简单的价格参考体系，帮助投资者根据自身对AlgorandToken的估值预期，来制定竞价策略：

假设投资者认为AlgorandToken的公允价值为p,即投资者认为该Token在拍卖结束后的市场交易价格为p；理性投资者参与竞标的最高价格为B,即在B以下价格获得拍卖，投资者在清算后能获利；我们再假设AlgorandToken的年化波动率是δ;无风险利率是r（投资者的资金成本）；拍卖自带的看跌期权到期日为t，在这里是1年；行权价为K,取决于竞拍清算价格。

我们将得到如下公式：

p+N(-d2)*K*exp(-r*t)-N(-d1)*p>=B

其中看跌期权定价依据Black-Scholes公式：

N是标准正态分布的累积分布函数。为求解上述不等式，我们假设拍卖清算价等于你的竞拍出价B（即你能接受的最高竞拍价）。为了简化，此处我们只考虑拍卖清算价高于1美元的情况，即该看跌期权的行权价K等于0.9*B（基于当前市场预期，大概率这个假设会发生）。设X=B/p，X是我们愿意出的竞拍价B相对于我们预期市场价p的倍数，我们得到：

通过求解上述不等式，我们将解出该倍数X。显然，X依赖于你假设的无风险利率r和AlgorandToken价格的年化波动率δ.如果我们假设无风险利率是2.4%(大概相当于当前的一年期美联储基准利率)，我们将获得如下基于不同年化波动率δ所得出的竞拍价B相对于预期市场价p的倍数X。

当前的以太坊过往1年历史波动率大约在90%至100%之间，以此为参照，如果你预期AlgorandToken在拍卖后将交易在价格P，那么你应该以1.77-1.92倍P的价格去参与竞拍，该价格已考虑了隐含的期权价值。

当然，上面的计算没有将Staking收益纳入考虑中，如果我们预计Staking收益为年化15%，然后将整个staking收益以类似连续股票分红的方式纳入计算，那么上面的波动率与目标比例对应表将变为:

竞拍愉快!