以太坊合并：重大影响利好也可能变利空

虽然不少人诟病其进度缓慢，但以太坊合并确实在慢慢推进，终于来到了最后的关口。

TheMerge会带来通缩么？

作为以太坊合并的相关话题，‘ETC最近以承接以太坊沉没算力的可能选项之一而备受热议，尤其是在关于分叉的讨论甚嚣尘上的背景下。

其实以太坊主网与PoS信标链合并的关键影响在于之后新ETH产出的形式：用户可以通过质押至少32枚ETH，从而参与以太坊PoS质押以获得收益奖励。

这意味着维护网络安全的主力军将不再是矿工而是验证者，且想成为验证者则必须将ETH质押到Eth2的质押合约里。

其实从这个角度看，质押至少32个ETH获取奖励的行为，可以简单类比是新形势下的‘以太坊显卡挖矿——每32个ETH都可以类比作一台矿机，质押生成的奖励就是挖矿产出。

而区块链由三部分组成：共识层、执行层和数据可用性层。合并是对共识层的升级，但Gasfee是付给执行层的。

这意味着TheMerge将PoW共识改为POS，PoW链将不产出新的以太坊，新增的以太坊将只从PoS生产，这将减少能源使用，但不会影响Gas成本。

而按照目前数据估算，以太坊在TheMerge升级转向PoS机制之后，每年PoS新增的以太坊大约为60万枚，但按2021年以太坊转伦敦升级后的链上销毁数据，预计以太坊一年因EIP-1559所销毁的数量大约在470万枚左右。

这意味着从此以太坊的净销毁将大于净产出，为-410万枚，那结合目前以太坊约1.2亿枚的数量，以后每年以太坊不仅不会再增发，还会处于通缩状态：

（60万枚POS-470万枚销毁的）/约1.2亿≈-3.5%

这无疑将从供给端对价格产生强烈支撑。同时随着Eth2的推进和伦敦升级即将实施，面临销毁的预期，加之PoS需求，ETH无疑将更加稀缺，这是对ETH价格在需求层面最有力的提振。

与此同时，虽然目前Eth2的质押APR（年利率）是5%左右，随着ETH质押总数的增多收益也会持续下降，但即便全网质押量达到1000万枚ETH，年化收益也仍然在5%左右，妥妥地属于低风险的稳妥收益。

RealVision创始人RaoulPal表示，如果以太坊在合并后提供4.8%的收益率，那么4.8%也将成为其他加密项目的基准收益率。

这意味着以太坊质押提供的4.8%以后很可能就是以太坊世界的无风险利率，也即相当于现实世界中的美元现金存款，其它以太坊协议的投资收益率大概率都会高于4.8%（不然用户可以直接选择质押以太坊），且其收益高于4.8%越多，风险越大。

对以太坊扩容影响几何？

除了挖矿产出这部分的影响，合并对以太坊性能，尤其是分片、Rollup这样扩容解决方案又会造成哪些影响？

最近Vitalik在ETHCC发言总结，称合并（Merge）只是以太坊发展之路上的一小步，之后还有Surge、Verge、Purge以及Splurge，但‘Merge、Surge、Verge、Purge以及Splurge不是不同的阶段，而是将并行发生。

而早在2021年12月初，Vitalik就曾发表了一篇题为‘Endgame（最后阶段）的文章，提出了所有区块链在未来将最终融合的观点，同时列出了允许区块验证以一种去中心化和抗审查的方式发生的工具。

第一步就是我们熟知的合并（TheMerge），指的是从工作量证明到权益证明的全面过渡；第二部分，称为激增（TheSurge），计划提高以太坊的可扩展性，大幅提升带宽和吞吐量，特别是在zk-rollup上。

而当以太坊主网将与信标链‘合并后，主网将把运行智能合约的能力以及完整历史和当前状态引入PoS系统