稳定币支付结算功能不确定

自从“天秤币”(Libra)白皮书发布后，该项目经历了初期热议、多轮听证、部分参与者退出等事件，引发各方对“天秤币”等稳定币风险的广泛关注。近期召开的G20部长会以及IMF、金融稳定理事会等国际组织发布的报告也强调，应充分关注稳定币带来的网络和运营风险、非法交易活动风险及数据泄露和滥用风险。同时，越来越多的中央银行和货币当局开始关注稳定币对货币主权、资本管制、支付体系监管等公共政策的挑战。

陈雨露在发言中指出，稳定币带来的挑战，一是对支付体系的影响。稳定币的使用可能带来两个挑战。一方面，稳定币在降低支付成本方面潜力较大，但其交易和支付的信息独立于现有支付体系之外，也会给央行和货币当局的监管带来挑战。另一方面，稳定币发行机制与央行货币发行机制不同，在现行资产负债表机制下，能否完全承担支付结算的功能还不确定。一般来讲，在清算量非常大的支付体系，央行的准备金难以应对支付所需时，会通过透支来满足。稳定币发行受资产负债表限制，缺乏灵活性，在清算量较大时可能难以发挥好支付结算功能。

二是对金融稳定的影响。稳定币可能削弱资本管制的效果，并影响国内金融稳定。以“天秤币”为代表的全球稳定币为资本的跨境流动提供了较大便利，但同时亦可能对部分经济体的跨境资本流动形成冲击。资本管制效果的弱化可能影响国内金融稳定。实施资本管制经济体的国内金融市场往往不够发达，难以有效应对跨国资本流动对金融市场的冲击。但是，全球稳定币为资本的跨境流动开辟了新渠道，使资金可以自由进出受管制经济体的金融市场，加剧国内资产价格波动，影响金融稳定。

此外，如果全球稳定币网络设计不当、缺乏监管或未能按预期运作，也会给金融稳定带来新的风险。比如，发行方无法按需要将稳定币兑换成本币或无法按时结算付款，可能会带来信用和流动性问题。又比如，稳定币的信用、流动性、市场和操作风险管理不力，持有人可能因此丧失信心，导致挤兑，极端情况下可能造成系统性金融风险。

三是对货币政策的影响。全球稳定币会冲击一国的货币主权。稳定币的潜在用户基础巨大，有可能在个别司法辖区具有系统重要性，在全国甚至全球范围内替代现行货币。稳定币对弱势货币的威胁更大。在通货膨胀率高但是机构控制力弱的经济体，当地货币可能会被抛弃，转过来选择外币稳定币，这会导致新的“美元化”趋势，损害相关经济体的货币政策、金融发展和长期经济增长。

G20会议上，德国等欧洲经济体，以及印度、俄罗斯等新兴经济体，尤其关注货币主权问题。稳定币和法定货币之间存在一定替代关系，替代弹性取决于法币币值的稳定程度、支付体系的完善程度和金融市场的发展程度。一国货币币值越不稳定，支付系统越不便捷，金融市场越不发达，该国居民越有动力将本国的法币转化为稳定币，冲击该国的货币主权。德国央行认为“天秤币”实质上是美元霸权地位的巩固，其他经济体不宜盲目跟从。荷兰央行也认为稳定币可能会降低货