比特币ETF上市：散户并非唯一获益对象

接下来的两天内，美国证券交易委员会（SEC）还批准了VanEck和Valkyrie两家资管公司推出的比特币ETF，其他十余家资管机构也在等待SEC审核类似产品。市场普遍认为，这是加密货币走向合规和主流的重要一步，比特币价格在本周四创下近67000美元的历史新高。

虽然这次ETF的上市并不是全球首次，因为今年2月加拿大已经上市了比特币ETF，但在加拿大市场并未引起广泛讨论和市场热情。一位加密货币做市商的负责人称，没有人关心加拿大，除了美国，因为中国对比特币交易采取打击态度后，美国和美元在加密货币市场具有压倒性的影响力。

比特币ETF备受关注的原因与其交易形式有关：ETF能在股票交易所直接上市，交易方便灵活，门槛相对较低。相比之下，2013年灰度公司发行的“灰度比特币信托基金”（GBTC）虽然也为参与加密货币提供了合规渠道，但设置了5万美元的最低投资门槛。

GBTC的一个更大问题是，只能买入不能赎回。也就是说，投资者可以在一级市场向灰度购买GBTC份额，但在想要撤出资金时，不能直接在一级市场赎回，只能去二级市场卖出，这给投资者带来了二级市场价格可能低于一级市场价格的交易风险。

这一缺陷限制了主权基金等大型机构对GBTC的投资。而现在上市的比特币ETF改善了这个问题，被认为有利于吸引更多主流机构的投资。

比特币ETF上市的更重要意义在于美国监管态度的变化。自2013年起，资管机构陆续推动比特币相关ETF产品上市，但都被SEC驳回。在灰度公司的GBTC申请比特币ETF失败后，SEC解释了他们的顾虑：如何保证基金产品的流动性？如何评估加密货币的价值？如何监管潜在的欺诈和市场操纵风险？SEC认为在解决这一系列问题之前，比特币相关ETF不宜进入市场。

然而，从2020年开始，比特币展现了强劲的增长和韧性：尽管今年中期遭遇了一些政策打击，但比特币迅速恢复，并将总市值提升至1.2万亿美元，成为全球前十大资产之一。

今年3月上任的SEC主席Gary Gensler也为比特币合规带来了更多积极因素。他在麻省理工学院教授过区块链相关课程，业内人士认为他能成为SEC主席是市场需求的结果。在Gensler上任一个月后，美国最大的加密货币交易所Coinbase在纳斯达克上市。

现在允许比特币ETF上市意味着监管方逐渐承认比特币的资产属性和投资价值。

不过，这种价值目前更适合专业机构投资者。因为目前被SEC允许上市的比特币ETF是期货ETF而非现货ETF。就交易风险和难度而言，期货相对于现货更大，其中一个明显的区别是期货能够使用杠杆，所以价格波动更大。

即使是一些老手也在观望：一直看好比特币的方舟基金CEO Cathie Wood公开表示尚未买入首支美国比特币ETF，她正谨慎研究期货溢价和现货溢价等问题。

加密资产管理技术公司Onramp Invest的CEO Tyrone Ross认为，比特币期货ETF并不适合普通投资者，因为它意味着进入风险更高的期货市场，需要具备专业知识和交易经验。ETF的某些策略，如利用一级市场和二级市场的价格差进行套利，是需要大投入和高技术的活动，并不适合一般个人投资者。真正受益的是那些拥有期货交易经验的对冲基金和拥有量化交易技术与经验的量化基金。

截至北京时间22日21时，首支比特币ETF的价格较昨日的高点下跌近7%，比特币价格回落至63600美元左右。