元宇宙：速度更快，受益领域广泛

1、“元宇宙”概念宏大，积极关注开放世界游戏、VR、AR等受益领域落地进展

随着Facebook于10月28日宣布更名为Meta（取“Metaverse（元宇宙）”的前半部分），再次引发市场对于元宇宙领域的关注。当前全球学术和商业界尚未对“元宇宙”概念形成定论，普遍被接受的概念为“元宇宙构建了一个开放的、多人在线的、实时的虚拟与现场结合的社区”。元宇宙需要具备“沉浸感、开放性、经济系统、文明”等特征，区块链、VR/AR、5G/6G或成为其底层技术支撑。Facebook、Roblox、腾讯、字节跳动等互联网巨头近几年关于“元宇宙”的布局动作主要围绕实现这些特征、补齐相关技术。举例来说，Facebook收购全球VR硬件龙头Oculus，腾讯投资的Epic在《堡垒之夜》游戏中举办演唱会，Roblox建立用户与发布者共享的社区并在其中举行沉浸式活动，字节跳动收购中国VR硬件头部企业Pico。另外，2020年米哈游开放世界游戏《原神》的成功也提醒市场元宇宙的潜力，腾讯于2021年10月30日首次发布开放世界RPG新游《王者荣耀世界》实录画面，完美世界开放世界游戏《幻塔》也有望于2021Q4正式公测。我们认为，元宇宙的构建要素中的经济系统和去中心化机制可能面临监管不确定性，但其“大型多人在线、沉浸性、虚拟与现实交互”特征可能推动开放世界游戏、VR、AR等领域快速发展并相互融合，成为未来3年商业化或更快落地的领域。开放世界游戏有望大幅提升游戏生命周期，根据梅特卡夫定律，用户越多，其价值越大，且越能实现与现实的融合。而开放世界游戏研发门槛更高，该市场可能被头部公司占据，小企业进入难度大，因此将提高游戏行业的集中度。另外，VR、AR技术可能会被融入开放世界游戏体系中，其商业化程度取决于VR硬件技术的革新与硬件的大规模产出。我们预计游戏板块当前仍处于版号发放预期升温带来的估值底部修复及新游戏上线带来的业绩改善驱动的阶段，元宇宙相关领域的发展可能成为2022年提升估值的重要推动力。我们建议继续加大对游戏板块的配置力度，重点推荐完美世界、吉比特、姚记科技、心动公司、创梦天地，受益标的包括网易-S、腾讯控股、三七互娱、盛天网络、电魂网络、恺英网络。

2、进口电影值得期待，2021Q4及2022年或推动电影市场持续回暖

根据猫眼数据，进口科幻系列电影《沙丘》和谍战系列电影《007：无暇赴死》分别于10月22日和10月29日在国内上映，截至10月31日12：00，票房分别为2.05亿和1.51亿元。从全球范围来看，2021年11-12月北美地区有《碟中谍7》、《蜘蛛侠3》、《黑客帝国4》、《欢乐好声音2》等系列电影上映，目前国内是否引进及上映时间尚未确定。由于全球疫情的影响，2020-2021年电影供给收缩，而且需求端尚未恢复，头部电影的上映时间也普遍延期。但随着全球新冠疫苗的推广和供给的逐步释放，2021年底至2022年，全球头部电影可能陆续上映，国内进口片也有望增加，推动票房持续回暖。电影板块受益标的包括中国电影、万达电影、上海电影、光线传媒。