嘉楠科技再遭做空：质疑盈利能力，否定芯片业务发展

White Diamond指出，嘉楠科技的财务业绩一直在恶化。2017年，随着比特币价格上涨，嘉楠科技以更高的价格销售矿机，当年公司的毛利率达到46%。然而，2018年毛利率下降至19%，而在比特币价格低迷的2019年，嘉楠科技的毛利率降至-36%。

嘉楠科技2019年年报显示，全年营收为14.23亿元，毛利润为-5.16亿元，而上年同期的毛利润为5.08亿元。

嘉楠科技的高管在2019年全年和第四季度财报电话会议上表示，预计2020年第一季度的营收将不会低于6000万元。然而，White Diamond在保持2020年销售水平不变的前提下，估计嘉楠科技2020年全年的收入将下降83%，约为3500万美元（约合2.45亿元人民币）。

据嘉楠科技2019年年报显示，其98%的收入来自矿机销售。White Diamond引用的估算数据显示，大部分盈利的矿机来自嘉楠科技的竞争对手比特大陆而非嘉楠科技自己的蚂蚁矿机S9。目前，嘉楠科技的矿机无利可图。报告还列举了多家采矿企业，包括Riot Blockchain（RIOT），称这些企业从未购买过嘉楠科技的阿瓦隆矿机（AvalonMiner）。

近年来，嘉楠科技一直在矿机销售之外探索AI芯片业务。White Diamond认为，嘉楠科技的AI芯片业务已经失败，并且可能永远不会取得成功。一方面，嘉楠科技从2018年第四季度开始大规模生产AI芯片，但整个2019年，该业务的收入仅占公司总收入的0.2%。另一方面，与英伟达、AMD等芯片制造商相比，嘉楠科技没有竞争优势，而且缺乏业务经验，不知道如何与AI芯片行业的大公司竞争。

做空报告认为，考虑到嘉楠科技的预期和收入，其目前市值超过8.5亿美元是不合理的，合理的估值范围应在1亿至2亿美元之间。报告还预测，嘉纳科技的股价有80%至90%的下跌空间，应该低于1美元。

周四，嘉楠科技的美股收盘价为5.97美元，总市值为9.35亿美元。

值得注意的是，这是嘉楠科技今年遭遇的第二轮做空。5月20日，做空机构Marcus Aurelius发布了一份针对嘉楠科技的看空报告，报告称嘉楠科技存在未公开的关联交易。次日，嘉楠科技面临了集体诉讼，并被指控违反证券法。