中信证券展望未来：元宇宙即将开启探索时期

在未来的3-5年里，元宇宙将进入探索阶段，各种技术突破和商业模式创新将不断涌现。VR/AR、NFT、AI、云计算、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域都会有渐进式的发展。

中长期来看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和游戏公司平台、数字孪生城市、产业元宇宙、可持续能源等。

元宇宙是未来人类的数字化生活方式，将重塑数字经济体系。它不仅仅是VR/AR和全真互联网，更是对人类社会的深远影响。元宇宙将联通现实世界和虚拟世界，为人类的数字化生活提供新的载体，提升体验和效率，延展人们的创造力和可能性。数字世界将逐渐从物理世界的复制和模拟，发展为物理世界的延伸和拓展，数字资产的生产和消费，数字孪生的模拟和优化，也将对物理世界产生显著影响。

在元宇宙发展过程中，算力提升和能源可持续是核心约束和投资机遇。值得关注的投资领域包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和游戏公司平台、数字孪生城市、产业元宇宙、可持续能源等。

游戏和社交可能是元宇宙投资的起点，但最具投资价值的领域仍在头部公司具有强大技术和市场优势的关键领域，如英伟达、Epic和Unity在GPU领域的优势。此外，元宇宙基础设施如云计算、IDC、5G、低轨卫星等领域的优势公司也将从数字化进程中长期受益。在应用层面上，像腾讯、字节跳动（抖音）、Facebook、百度等科技巨头在游戏、社交、广告等领域的探索可能会带来突破。同时，值得关注苹果、小米等手机和科技硬件公司在硬件基础和软件工具创新方面的进展。此外，由于元宇宙对电力能源的消耗，中长期需要寻找更稳定的可持续能源，特斯拉在太阳能和储能领域的探索也值得关注。

在通往终极元宇宙的道路上，会有很多商业化探索和尝试，受技术进展的限制，元宇宙的初期产品往往存在争议，商业效果具有不确定性。此外，与数字货币价格相关的基于区块链、NFT等数字资产和经济体系建立也可能面临币值波动和各国监管的风险。AI、图形引擎、高速无线通信、电池等技术的发展也可能影响元宇宙的进程，相关技术也存在不确定性。从互联网公司主导的封闭世界到消费者参与的数字开发，互联网平台也可能面临更迭和挑战。而元宇宙和数字世界对电力能源的消耗也需要更多的可持续能源和储能基础设施，给未来的能源结构带来挑战。

尽管面临许多挑战和不确定性，我们相信人类的数字化生活是一条不可逆转的路径。游戏和社交可能是数字化生活的起点，但不会是终点。未来，人类的娱乐、生活和工作将持续数字化，各行各业的企业数字化进程也刚刚开始。元宇宙很可能是在互联网之后，下一个在中长期改变人类生活的聚合创新，带来长达十年的投资机会。

目前来看，我们很难确定短期内能受益于元宇宙的投资标的，但中长期来看，我们看好与元宇宙相关的领域的投资机会，如英伟达、Epic、Unity、特斯拉、腾讯、字节跳动、米哈游、Facebook、苹果、微软、亚马逊、谷歌、阿里巴巴、Roblox、百度、小米等公司。同时，我们也注意到，在一级市场上，还有许多年轻的公司在相关领域进行创新和尝试，这些公司有可能在未来登陆资本市场，带来投资机会。