研发角度看IQOS的核心竞争力

第一段：日本于2010年对雾化电子烟进行监管，而在宽松的监管背景下，加热不燃烧产品成为卷烟的理想替代品。PMI在2008年从奥驰亚集团分拆后，投资32亿美元用于IQOS的研发，并凭借核心技术突破、选择日本并且注重营销。2016年IQOS在日本上市后获得了巨大的成功，成为全球销售范围最广的加热不燃烧烟草产品，并且帮助PMI填补了传统烟草销售下滑的空缺。

第二段：消费者的健康需求和消费体验决定了产品的竞争力。对IQOS的成功进行分析，有机构分析师认为产品竞争力主要体现在消费者渴望减少危害的诉求和良好的消费体验。PMI开发了更适用于加热不燃烧产品的烟草片稠浆法，以提供更好的消费体验，并且在外观设计方面与苹果公司相媲美。PMI作为具备全球研发和生产能力的加热不燃烧烟草品牌领先者，其成长路径对其他加热不燃烧烟草制造商和品牌商具有借鉴意义。

第三段：PMI在雾化技术的泛应用时代扩展了至医疗保健领域，公司拥有涵盖非临床、临床和市场研究的研发生态，布局包括雾化、加热不燃烧和口服尼古丁等五大平台。近五年，公司在减害产品研发上的费用率约为8%，在行业增量竞争阶段比重接近10%。PMI具备优秀的创新能力和流动资金，科研人员达到近千名，总投入超过90亿美元。公司在2021年提出了向健康和医疗保健领域扩张的新战略目标。

第四段：PMI的竞争对手思摩尔国际坚持“同芯多元化”战略，多平台布局为技术迭代创造了大量空间。作为全球电子烟雾化陶瓷芯的绝对领导者，并专注于创新研发近十年。公司拥有十大研究院，涵盖基础科学研究和应用研究。该公司在2022年1月发布了FEELMAIR，实现了三项创新和七大突破，凸显出其可持续创新能力。思摩尔国际提出了多维度口感科学模型，引领行业发展趋势。公司长期研发费用率预计将扩大至10%，其中基础研发占30%。该公司具有前瞻性的研发布局，有望效仿PMI在增长阶段加大基础研究，打造产品竞争力的成功路径。

第五段：国内电子烟行业正处于政策过渡期，建议关注受政策影响较小的龙头企业思摩尔国际。该公司在CBD、医疗雾化和加热不燃烧等多个平台布局，具有较大的技术迭代空间。2022年预计将增加研发投入，费用率较为合理。该公司盈利质量接近，并且现金储备充裕。与PMI相似，该公司具有前瞻性的研发布局，有望复制PMI在产品竞争力方面的成功路径。