虚拟货币市场：前所未有的巨大挑战

本周我们将技术指标、基本面和市场动向分开，让信息更加清晰。关心技术指标的朋友可以继续关注。

目前虚拟货币仍然与美元稳定币挂钩，而美联储越来越鹰派的表态（加息50基点甚至75基点+缩表），已经导致道指纳指出现大幅下跌，抹平了近两个月的涨幅。虚拟货币价格与道指密切相关，也难逃下跌的命运。

这只是滞涨期和衰退期的开始，未来相当长一段时间内资金的避险心态会导致看空虚拟货币成为基本逻辑。2-3年的大衰退已经在前方等待着。

以太坊本身的基本面也面临最大的变数，即升级项目THEMERGE。然而，升级工作仍在不断修复bug，在线上时间上还没有确定的计划。原有的“ETH升级的测试版本完成-准时升级-新发货币减少-供应减少币价上涨”的逻辑在时间层面上面临挑战，对于维持币价的信心和成本来说也日益困难。

最近的变数是难度炸弹，如果在6月引爆（目前已经出现迹象，出块时间缓慢增加），以太坊的供给将减少（出块时间越慢，随块发行的以太币减少），可能对币价产生两种影响。一方面，矿工的收益将大幅减少，为了维持运营和资金成本，他们可能会抛售以太币。另一方面，供给减少可能导致币价上涨。鉴于目前以太坊全网的算力异常高，难度炸弹对其影响可能是空前的，需要保持警惕。

难度炸弹即将到来。

升级进展受阻，基本面近期变化不大。即使升级成功，也不能保证币价一定会上涨。从需求方面来看，投机需求减弱，因进场资金不够充裕。在美联储加息和缩表的大背景下，即使以太坊的供给减少，也很难预测有多少美元愿意进场支撑币价（股市中已经多次验证，股东回购股票并不一定会引起股价上涨）。使用需求也很难增加，在升级完成后，Rollup和分片技术的应用将减少链上活动的费用，因为以太坊是用来使用的，而不是用来炒作的。以太坊的创始者希望更多的开发者用更便宜的交易费用在链上开发应用，而不是通过高价和高交易费用把开发者吓跑。当然，最近发布的SHANGHAI大版本更新和L2费用减免，有助于降低使用以太坊的成本，提升活跃度，相当于打折促销，但对于以太币总使用量是否有提升还需要观察。

相反，以太币的供给面则存在一些问题。SHANGHAI大版本更新后，被质押了近2年并升值4倍的大量以太币将被解押，这将导致抛售压力增加。投机者也有可能抛售以太币，因为全球的美元供给在减少，人们趋向现金和债券来避险。当然，难度炸弹减少以太币供给的机制预计6月左右会感受到。但鉴于升级的延迟可能性很大，难度炸弹也可能被灵活推迟，因此以太币供给的减少也会推迟。

矿工的抛售压力也可以部分缓解，因为升级推迟的消息被公布。然而，受币价下跌和链上交易不活跃的影响，激进派矿工尝试加大算力，但挖矿收益仍然处于历史低位，持续低于去年全年水平。对于去年年底进场的矿工来说，回本周期仍需10-12个月。国内政策不断加压，各省纷纷加大电费和力度，矿场环境也逐渐恶化。因此，现在大户不再加卡，而是将矿机转让给中小户。全网算力也在1000TH/S左右停滞不前。挖矿业务没有进展，但日常支出和资金成本不会减少，所以矿工不得不抛售以太币。

总体来看，基本面持续走弱，短期内很难对币价起到决定性的支撑。