市场处于政策底与业绩底之间的布局期

5月4日，海通证券首席经济学家、首席策略分析师荀玉根发布研报指出，从投资时钟、股市估值、调整时空角度分析，A股大概率已经进入一轮周期的底部区域。

具体而言，从宏观环境看，投资时钟正步入衰退后期，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市有望企稳。从市场环境看，4月末市场低点时的估值处于底部区域，沪深300本轮调整时空也已经比较明显。

荀玉根团队预计，后续在现有政策加快推进的基础上，有望再追加更多稳增长政策。“当前政策底已经很明确了，市场正处在政策底到业绩底的中间阶段，着眼长期，进入布局期。”

但底部很复杂，从初期的反弹到最终的反转，有什么信号可以跟踪？

根据2005、2008、2012、2016年几次市场见底的经验，荀玉根团队在研报中总结指出，市场底出现均伴随五大类领先指标中三项企稳。具体而言，五类指标是指反映货币政策的社融存量同比/贷款余额同比、反映财政政策的基建投资累计同比、反映制造业的PMI/PMI新订单、反映早周期行业的商品房销售面积累计同比、反映早周期行业的汽车销量累计同比。

研报指出，截至目前，五类领先指标中只有社融已经企稳：本轮社融存量同比的低点是2021年10月的10.0%，今年一季度融资政策明显发力，3月社融存量同比已回升至10.6%；3月各项贷款余额同比为11.4%，较2月持平。

“其他指标能否企稳，未来需要持续跟踪稳增长政策的效果，及疫情防控情况，还需跟踪海外经济情况。”荀玉根团队进一步指出，如果相关领先指标在5、6月份能够企稳回升，说明4月数据就是最低点，那么反过来支持股市的4月低点就是最低点，否则U形底、W形底的可能性仍存在。

展望后市，荀玉根团队建议继续围绕稳增长主线进行布局。其中，新基建弹性更大，后续可逐步关注经济复苏相关的消费。

具体到新基建中，荀玉根团队建议关注低碳经济相关的光伏风电、储能和特高压，以及数字经济相关的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算、人工智能。