[伯特]这只晨星五星级评级的高收益基金力求“通过不融入而脱颖而出”

Brandywine Global 投资组合经理 John McClain 和 Bill Zox 为自己的与众不同而自豪。他们的企业信贷基金以 BCAAX 为散户投资者进行交易，主要关注高收益债券。然而，两人有一套独特的策略，旨在利用他们认为的市场结构性低效率。据晨星公司称，其结果是，该基金持有的大部分股票并未出现在 ICE 美国银行美国高收益指数基准的前 100 只股票中。 “要真正产生阿尔法，你必须通过不融入来脱颖而出，”麦克莱恩说。他们也不追逐产量。 BCAAX 的 30 天 SEC 收益率为 6.38%，而其通过股票代码 BGISX 发行的机构股票的 30 天 SEC 收益率为 7.01%。这是麦克莱恩在 2008 年全球金融危机期间开始创业时学到的一个教训，他看到人们追求收益而承担过多的风险。 “我们适应能力强。我们很灵活。我们在市场内流动，我们不会承担过度的风险，这确实是我们在资产增长方面取得成功的关键，”他说。该基金目前持有略高于70%的高收益债券、10%的现金和约18%的投资级债券。这一策略得到了回报。根据晨星公司的说法，该基金是过去一年、三年和五年内表现最好的基金之一，该基金对该基金的评级为五星级。 BCAAX的一年追踪总回报率为10.21%，三年追踪总回报率为2.38%，五年追踪总回报率为5.33%。调整后的费用率为0.88%。专注于成为最好的，而不是最大的 Zox 于 2002 年在 Diamond Hill 创立了该基金，麦克莱恩于 2014 年加入了他。富兰克林邓普顿旗下的 Brandywine Global 于 2021 年购买了该基金。麦克莱恩表示，他们是“一个非常大的组织的一小部分”，这使他们能够访问资源，但能够像较小的实体一样运作。该办公室位于俄亥俄州哥伦布市的一家前乳制品制造厂，现已改建为食品大厅，配有啤酒花园，俯瞰着一条设有垃圾桶的小巷。麦克莱恩和佐克斯相信他们具有竞争优势，因为他们经常投资于经常被大型同行忽视的市场领域。 “我们专注于成为最好的，而不是最大的，”麦克莱恩说。 “它的作用是让我们能够在市场效率较低的部分与较少的竞争者进行竞争，因为大管理者意识到小型债券对他们没有任何推动作用。”例如，该基金拥有波多黎各银行大众债券。 “如果你与大多数公司的金融分析师交谈，他们会关注摩根大通、富国银行、花旗银行，而不是大众银行以及波多黎各经济的情况，”麦克莱恩说。佐克斯表示，管理者利用的另一个低效率问题是低投资级债券和评级较高的高收益市场之间的区域。这就是为什么他们持有 18% 的投资级债券。他解释说，投资级投资组合经理正在回避投资级市场的较低评级端，而高收益经理则坚持投资高收益市场的较高评级端。佐克斯说：“我们发现，投资级市场评级较低的部分比高收益市场评级较高的部分价值更高。”他们关注的另一个策略是在低迷的市场中能够表现良好的策略。例如，次级汽车贷款机构 Credit Acceptance 就是该基金中的一个名称。 “他们的竞争正在减弱，因此他们拥有更强的定价能力，”佐克斯说。 “这有点违反直觉——低端消费者正在苦苦挣扎，但相对于他们历史上的做法，他们能够在这里更有效地定价。因此，他们在未来的基础上产生了非常强大的盈利能力，”他添加。还有一些债券从 ESG 角度来看可能没有吸引力，但具有强劲的业务基本面。麦克莱恩说，投资组合中有两个符合这一要求的名字——Vector Group 和 Turning Point Brands。 Vector Group 销售折扣卷烟，而 Turning Point 的产品包括雪茄、卷烟纸、湿鼻烟和散叶咀嚼烟。 “卷烟在任何类型的经济中都非常具有粘性，折扣贸易的下降肯定也非常强劲，”他说。将其视为自己的资金一样 Zox 和 McClain 也从该基金的良好表现中获得了既得利益。据晨星公司称，Zox 自有资金投资于该基金的资金超过 100 万美元，而麦克莱恩的资金在 10 万至 50 万美元之间。 Zox 表示，大多数固定收益经理拥有最多 10,000 美元。 “我们正在做有意义的事情。我们把它当作我们自己的钱来对待，因为它就是我们自己的钱，”佐克斯说。管理者们也不太担心经济是否会出现逆转并且不会像许多人预测的那样实现软着陆。事实上，佐克斯表示，投资者应该为比目前市场定价更困难的经济做好准备。 Zox 表示：“在这种环境下，高收益贷款会表现良好，因为信贷质量比以往高得多，而且这些高收益借款人的管理团队现在已经有一年半多的时间来为这种环境做好准备。”说。他们关注的另一个策略是在低迷的市场中能够表现良好的策略。例如，次级汽车贷款机构 Credit Acceptance 就是该基金中的一个名称。 “他们的竞争正在减弱，因此他们拥有更强的定价能力，”佐克斯说。 “这有点违反直觉——低端消费者正在苦苦挣扎，但相对于他们历史上的做法，他们能够在这里更有效地定价。因此，他们在未来的基础上产生了非常强大的盈利能力，”他添加。还有一些债券从 ESG 角度来看可能没有吸引力，但具有强劲的业务基本面。麦克莱恩说，投资组合中有两个符合这一要求的名字——Vector Group 和 Turning Point Brands。 Vector Group 销售折扣卷烟，而 Turning Point 的产品包括雪茄、卷烟纸、湿鼻烟和散叶咀嚼烟。 “卷烟在任何类型的经济中都非常具有粘性，折扣贸易的下降肯定也非常强劲，”他说。将其视为自己的资金一样 Zox 和 McClain 也从该基金的良好表现中获得了既得利益。据晨星公司称，Zox 自有资金投资于该基金的资金超过 100 万美元，而麦克莱恩的资金在 10 万至 50 万美元之间。 Zox 表示，大多数固定收益经理拥有最多 10,000 美元。 “我们正在做有意义的事情。我们把它当作我们自己的钱来对待，因为它就是我们自己的钱，”佐克斯说。管理者们也不太担心经济是否会出现逆转并且不会像许多人预测的那样实现软着陆。事实上，佐克斯表示，投资者应该为比目前市场定价更困难的经济做好准备。 Zox 表示：“在这种环境下，高收益贷款会表现良好，因为信贷质量比以往高得多，而且这些高收益借款人的管理团队现在已经有一年半多的时间来为这种环境做好准备。”说。他们关注的另一个策略是在低迷的市场中能够表现良好的策略。例如，次级汽车贷款机构 Credit Acceptance 就是该基金中的一个名称。 “他们的竞争正在减弱，因此他们拥有更强的定价能力，”佐克斯说。 “这有点违反直觉——低端消费者正在苦苦挣扎，但相对于他们历史上的做法，他们能够在这里更有效地定价。因此，他们在未来的基础上产生了非常强大的盈利能力，”他添加。还有一些债券从 ESG 角度来看可能没有吸引力，但具有强劲的业务基本面。麦克莱恩说，投资组合中有两个符合这一要求的名字——Vector Group 和 Turning Point Brands。 Vector Group 销售折扣卷烟，而 Turning Point 的产品包括雪茄、卷烟纸、湿鼻烟和散叶咀嚼烟。 “卷烟在任何类型的经济中都非常具有粘性，折扣贸易的下降肯定也非常强劲，”他说。将其视为自己的资金一样 Zox 和 McClain 也从该基金的良好表现中获得了既得利益。据晨星公司称，Zox 自有资金投资于该基金的资金超过 100 万美元，而麦克莱恩的资金在 10 万至 50 万美元之间。 Zox 表示，大多数固定收益经理拥有最多 10,000 美元。 “我们正在做有意义的事情。我们把它当作我们自己的钱来对待，因为它就是我们自己的钱，”佐克斯说。管理者们也不太担心经济是否会出现逆转并且不会像许多人预测的那样实现软着陆。事实上，佐克斯表示，投资者应该为比目前市场定价更困难的经济做好准备。 Zox 表示：“在这种环境下，高收益贷款会表现良好，因为信贷质量比以往高得多，而且这些高收益借款人的管理团队现在已经有一年半多的时间来为这种环境做好准备。”说。将其视为自己的资金一样 Zox 和 McClain 也从该基金的良好表现中获得了既得利益。据晨星公司称，Zox 自有资金投资于该基金的资金超过 100 万美元，而麦克莱恩的资金在 10 万至 50 万美元之间。 Zox 表示，大多数固定收益经理拥有最多 10,000 美元。 “我们正在做有意义的事情。我们把它当作我们自己的钱来对待，因为它就是我们自己的钱，”佐克斯说。管理者们也不太担心经济是否会出现逆转并且不会像许多人预测的那样实现软着陆。事实上，佐克斯表示，投资者应该为比目前市场定价更困难的经济做好准备。 Zox 表示：“在这种环境下，高收益贷款会表现良好，因为信贷质量比以往高得多，而且这些高收益借款人的管理团队现在已经有一年半多的时间来为这种环境做好准备。”说。将其视为自己的资金一样 Zox 和 McClain 也从该基金的良好表现中获得了既得利益。据晨星公司称，Zox 自有资金投资于该基金的资金超过 100 万美元，而麦克莱恩的资金在 10 万至 50 万美元之间。 Zox 表示，大多数固定收益经理拥有最多 10,000 美元。 “我们正在做有意义的事情。我们把它当作我们自己的钱来对待，因为它就是我们自己的钱，”佐克斯说。管理者们也不太担心经济是否会出现逆转并且不会像许多人预测的那样实现软着陆。事实上，佐克斯表示，投资者应该为比目前市场定价更困难的经济做好准备。 Zox 表示：“在这种环境下，高收益贷款会表现良好，因为信贷质量比以往高得多，而且这些高收益借款人的管理团队现在已经有一年半多的时间来为这种环境做好准备。”说。